بنك كوريا يثبّت الفائدة عند 3.00 في المئة ويلمّح إلى مزيد من الرفع مع رفع تقديراته للنمو
أبقى بنك كوريا سعر الفائدة الأساسي عند 3.00 في المئة في 22 أكتوبر، متوقفاً مؤقتاً بعد زيادتين بمقدار ربع نقطة مئوية في يوليو وأغسطس. وصوّت أعضاء مجلس السياسة النقدية السبعة جميعاً لصالح القرار. غير أن التوقف لا يعني نهاية دورة الرفع، إذ قال المجلس إنه سيحدد توقيت الزيادات الإضافية في سعر الفائدة الأساسي ووتيرتها فيما يراقب التضخم والاقتصاد المحلي والاستقرار المالي.
وأضاف المحافظ في كلمته الافتتاحية شرطاً، إذ قال إن المجلس سيواصل التحرك إلى أن يطمئن إلى أن التضخم سيستقر عند المستوى المستهدف.
لماذا انتظر المجلس
استند القرار إلى سببين. أولهما حالة عدم اليقين في الخارج، المحيطة بما وصفه المجلس بالنزاع في الشرق الأوسط وبالسياسات النقدية والمالية في الاقتصادات الكبرى. وثانيهما الحاجة إلى رصد أثر الزيادتين السابقتين، وقال المحافظ إن هذا الأثر ينتقل بسلاسة عبر الأسواق المالية. وأضاف أن المخاطر الصعودية على النمو والتضخم يبدو أنها ازدادت منذ توقعات أغسطس، غير أن الوقت لا يزال متاحاً لتقييمها من خلال البيانات الواردة، مثل الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث وتضخم أكتوبر.
وفي أغسطس، صوّت العضو هوانغ كون إيل ضد الرفع مفضلاً إبقاء السعر عند 2.75 في المئة، أما هذه المرة فقد ساند الأعضاء السبعة جميعاً القرار. ومنذ يوليو، ارتفع سعر الفائدة الأساسي بما مجموعه 50 نقطة أساس من 2.50 في المئة، وفق حسابنا.
قرارات بنك كوريا بشأن سعر الفائدة الأساسي في 2026
| الاجتماع | القرار | سعر الفائدة الأساسي | التصويت |
|---|---|---|---|
| 16 يوليو | رفع 25 نقطة أساس | 2.75% | 7 مقابل 0 |
| 27 أغسطس | رفع 25 نقطة أساس | 3.00% | 6 مقابل 1 |
| 22 أكتوبر | دون تغيير | 3.00% | 7 مقابل 0 |
كان السعر عند 2.50 في المئة قبل قرار 16 يوليو، واقترح العضو المعارض في أغسطس إبقاءه عند 2.75 في المئة. المصدر: قرارات بنك كوريا بشأن السياسة النقدية في 16 يوليو و27 أغسطس و22 أكتوبر 2026.
سعر الفائدة يتجاوز التضخم
ارتفعت أسعار المستهلكين 2.9 في المئة في سبتمبر على أساس سنوي، وفق ما أعلنته وزارة البيانات والإحصاء في 2 أكتوبر، فيما بلغ التضخم الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، 2.8 في المئة. ووفق حسابنا، بات سعر الفائدة يتجاوز أحدث معدل سنوي للتضخم العام بمقدار 0.10 نقطة مئوية، ويتجاوز المعدل الأساسي بمقدار 0.20 نقطة.
وأصبح الفارق موجباً في سبتمبر. ففي نهاية يونيو كان سعر الفائدة دون التضخم العام السنوي بمقدار 0.70 نقطة وفق حسابنا، وظل دونه بمقدار 0.10 نقطة في أغسطس، حين ارتفعت الأسعار 3.1 في المئة. وعلى عدّنا، يُعد سبتمبر أول شهر من الأشهر الأربعة الواردة في الجدول أدناه يعلو فيه سعر الفائدة قراءة التضخم العام.
وجاءت التفاصيل الشهرية متباينة. فقد صعد المؤشر العام 0.3 في المئة عن أغسطس إلى 120.43، بينما تراجع المؤشر الأساسي 0.1 في المئة على أساس شهري إلى 116.53. وهبط التضخم الأساسي من 3.4 في المئة في أغسطس إلى 2.8 في المئة في سبتمبر، في تحول قدره 0.6 نقطة وفق حسابنا، ولم يقدّم بيان الإحصاء أي تفسير لذلك.
التضخم مقابل سعر الفائدة الأساسي من يونيو إلى سبتمبر 2026
| الشهر | مؤشر أسعار المستهلكين | المؤشر الأساسي | سعر الفائدة الأساسي نهاية الشهر |
|---|---|---|---|
| يونيو | 3.2% | 2.5% | 2.50% |
| يوليو | 2.8% | 2.6% | 2.75% |
| أغسطس | 3.1% | 3.4% | 3.00% |
| سبتمبر | 2.9% | 2.8% | 3.00% |
تغيرات سنوية. أرقام التضخم ليونيو ويوليو كما وردت في قراري البنك في يوليو وأغسطس، وأرقام أغسطس وسبتمبر من بيانات وزارة البيانات والإحصاء الصادرة في 2 سبتمبر و2 أكتوبر 2026. ويستثني المؤشر الأساسي الغذاء والطاقة.
ولا يزال البنك يتوقع أن يبقى التضخم فوق المستوى المستهدف لفترة طويلة، مع انتقال ضغوط التكاليف إلى الأسعار وتنامي ضغوط الطلب تدريجياً. ويرى أن تضخم هذا العام سيأتي متسقاً إلى حد كبير مع توقعاته في أغسطس البالغة 2.7 في المئة للتضخم العام و2.5 في المئة للأساسي، أما أرقام العام المقبل فيُرجّح أن تتجاوز 2.3 في المئة و2.5 في المئة اللذين توقعهما. وتزيد قراءة التضخم الأساسي لسبتمبر بالفعل 0.3 نقطة على توقع البنك للتضخم الأساسي في 2026، وفق حسابنا.
النمو مرشح لتجاوز تقديرات أغسطس مع صعود الصادرات
ويتوقع البنك الآن أن يأتي النمو هذا العام والعام المقبل أعلى بكثير من 3.3 في المئة و2.9 في المئة اللذين توقعهما في أغسطس. وكانت أرقام أغسطس نفسها رفعاً كبيراً للتقديرات، إذ زادت على توقعات مايو بمقدار 0.7 نقطة لعام 2026 و0.8 نقطة لعام 2027، وفق حسابنا.
توقعات بنك كوريا وتقييمه في أكتوبر
| المؤشر | توقعات مايو | توقعات أغسطس | تقييم أكتوبر |
|---|---|---|---|
| نمو الناتج المحلي الإجمالي 2026 | 2.6% | 3.3% | أعلى بكثير |
| نمو الناتج المحلي الإجمالي 2027 | 2.1% | 2.9% | أعلى بكثير |
| مؤشر أسعار المستهلكين 2026 | كتوقعات أغسطس | 2.7% | متسق إلى حد كبير |
| مؤشر أسعار المستهلكين 2027 | كتوقعات أغسطس | 2.3% | أعلى |
| المؤشر الأساسي 2026 | 2.4% | 2.5% | متسق إلى حد كبير |
| المؤشر الأساسي 2027 | 2.3% | 2.5% | أعلى |
توقعات مايو وأغسطس كما نُشرت في قرار البنك في أغسطس 2026، الذي وصف توقعاته لأسعار المستهلكين بأنها متسقة مع توقعات مايو؛ وتقييم أكتوبر من قرار 22 أكتوبر، الذي لم يحدد أرقاماً جديدة للتوقعات.
ويربط البنك هذا التوقع بطفرة أشباه الموصلات وامتداد أثرها إلى القطاعات الأخرى. وقال المحافظ إن صادرات سبتمبر سجلت مستوى قياسياً تجاوز 120 مليار دولار، فيما لا تزال صادرات تقنية المعلومات تنمو بمعدلات ثلاثية الأرقام. ويتوقع أن تتخطى الصادرات وفق بيانات الجمارك 1 تريليون دولار هذا العام.
وتُبقي البيانات المبكرة لشهر أكتوبر هذا المسار قائماً. فقد أعلنت هيئة الجمارك الكورية أن الصادرات بلغت 61,612 مليون دولار في الفترة من 1 إلى 20 أكتوبر، بارتفاع 105.4 في المئة على أساس سنوي. وزادت الواردات 42.8 في المئة، ليتفوق نمو الصادرات على نمو الواردات بفارق 62.6 نقطة وفق حسابنا. وبلغت صادرات أشباه الموصلات وحدها 27.5 مليار دولار، وهو مستوى قياسي لهذه الفترة، لتشكل أكثر من 44 في المئة من إجمالي الصادرات وفق حسابنا.
غير أن التقويم يُجمّل المقارنة، إذ ضمّت فترة هذا العام 13.0 يوم عمل مقابل 10.5 يوم في العام الماضي. وحتى على أساس يوم العمل، قفزت الصادرات 65.9 في المئة. ويُعد المتوسط اليومي البالغ 4.74 مليار دولار الأعلى في سجلات الهيئة، بعدما كان الرقم القياسي السابق 4.6 مليار دولار في الفترة من 1 إلى 20 سبتمبر.
تجارة كوريا من 1 إلى 20 أكتوبر
| المؤشر | 2025 | 2026 | التغير |
|---|---|---|---|
| الصادرات | 30,003 | 61,612 | 105.4% |
| الواردات | 32,988 | 47,117 | 42.8% |
| الميزان التجاري | -2,984 | 14,496 | التحول إلى فائض |
بملايين الدولارات الأميركية، على أساس التخليص الجمركي، بيانات أولية. أيام العمل: 10.5 في 2025 و13.0 في 2026. المصدر: هيئة الجمارك الكورية، 21 أكتوبر 2026.
ومنذ بداية العام حتى 20 أكتوبر، بلغت الصادرات 876,336 مليون دولار، بارتفاع 59.5 في المئة. ويبقى بذلك 123,664 مليون دولار لبلوغ عتبة التريليون دولار، وفق حسابنا، مع تبقّي 72 يوماً من العام على عدّنا. ووصل الفائض التجاري منذ بداية العام إلى 266,926 مليون دولار، أي 5.7 أضعاف مستواه في الفترة نفسها من 2025 وفق حسابنا.
ويعكس الحساب الجاري الصورة ذاتها، إذ تُظهر بيانات ميزان المدفوعات الصادرة عن البنك فائضاً قدره 279.20 مليار دولار في الفترة من يناير إلى أغسطس، أي 4.0 أضعاف الفائض البالغ 69.67 مليار دولار قبل عام، وفق حسابنا. ويعادل ذلك 62.0 في المئة من توقعات أغسطس للعام كاملاً البالغة 450 مليار دولار، وفق حسابنا، وهي توقعات بات المحافظ يرى أنها ستُتجاوز. ويتطلب بلوغ 450 مليار دولار تحقيق فائض قدره 42.70 مليار دولار شهرياً من سبتمبر إلى ديسمبر، وفق حسابنا، فيما بلغ فائض أغسطس وحده 46.11 مليار دولار.
الأسواق ومراقبة سوق الإسكان
وانعكس الفائض على العملة. فرغم قوة الدولار الأميركي، ارتفع الوون بشكل ملحوظ، وهو ما عزاه البنك إلى تحسن أوضاع العرض والطلب في سوق الصرف الأجنبي وتحول في توجه السياسة النقدية. وارتفعت عوائد السندات الحكومية الكورية بشكل كبير، ثم تراجعت عن جانب كبير من ارتفاعها، وقال المحافظ إن الارتفاع كان محدوداً نسبياً مقارنة بالاقتصادات الكبرى.
أما الأسهم فسارت في الاتجاه المعاكس، إذ هبطت أسعارها بحدة وسط مخاوف من تباطؤ أرباح أشباه الموصلات، وأسهم هذا التصحيح، إلى جانب الإضرابات في شركات صناعة السيارات، في إبطاء الاستهلاك لبعض الوقت. وقال المحافظ إن التقديرات لا تزال تشير إلى أن الاستهلاك يواصل تعافيه المتواضع.
وبعث ائتمان الأسر بإشارات متباينة. فقد تراجع إجمالي قروض الأسر مع سداد المقترضين للقروض الأخرى، لكن القروض المرتبطة بالإسكان واصلت الارتفاع. وعادت مكاسب أسعار المنازل في سيول والمناطق المحيطة بها إلى التسارع، لا سيما في المساكن منخفضة ومتوسطة السعر، بحسب المحافظ. وقال المجلس إنه يتعين عليه مواصلة مراقبة مخاطر الاختلالات المالية المرتبطة بسوق الإسكان هذه وبديون الأسر.
لماذا يهم: يتوقع البنك نمواً يفوق توقعاته بفارق واضح، فيما يبقى التضخم فوق المستوى المستهدف وتعود مكاسب أسعار المنازل في سيول إلى التسارع. ولهذا أبقى المجلس الباب مفتوحاً أمام مزيد من الرفع. وبات سعر الفائدة يتجاوز أحدث معدل سنوي للتضخم، بينما تعززت قيمة الوون، وهو ما يمنح المجلس متسعاً لانتظار البيانات المقبلة قبل أن يتحرك مجدداً.
النظرة المستقبلية: تصدر بيانات أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر في 3 نوفمبر، وبيانات الإنتاج الصناعي لشهر سبتمبر في 30 أكتوبر، وكلتاهما عن وزارة الإحصاء، وقد ذكر المحافظ الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث وتضخم أكتوبر ضمن البيانات الواردة التي سيقيّمها المجلس قبل أي رفع إضافي. وتترك توجيهات المجلس التوقيت مفتوحاً، غير أن الاتجاه الذي حدده يشير إلى الصعود.
المصادر: بنك كوريا، هيئة الجمارك الكورية، وزارة البيانات والإحصاء، ذي إيدج.
