فيتش تثبت تصنيف ممتلكات البحرين بعد ربح قياسي بلغ 592.7 مليون دينار في 2025، وبنك الرياض عند A1
ثبّتت وكالة فيتش تصنيف شركة ممتلكات البحرين القابضة (ممتلكات) عند B مع نظرة مستقبلية مستقرة في 22 أكتوبر. وكان صافي الربح العائد إلى المساهم في صندوق الثروة السيادي قد ارتفع إلى مستوى قياسي بلغ 592.7 مليون دينار بحريني في 2025، من 316.5 مليون دينار في 2024. وفي اليوم نفسه، ثبّتت وكالة موديز تصنيفات ودائع بنك الرياض عند A1 مع نظرة مستقبلية مستقرة، ومنحت برنامج السندات الثانوية من الدرجة الدنيا الجديد التابع للصندوق العربي للطاقة التصنيف المؤقت A2.
ثلاثة إجراءات تصنيف خليجية، 22 أكتوبر 2026
| الجهة المُصدرة | الإجراء | النظرة المستقبلية |
|---|---|---|
| ممتلكات البحرين | تثبيت التصنيف طويل الأجل عند B | مستقرة |
| بنك الرياض | تثبيت تصنيفات الودائع عند A1/P-1 | مستقرة |
| الصندوق العربي للطاقة | التصنيف المؤقت A2 لبرنامج السندات الثانوية من الدرجة الدنيا | مستقرة لتصنيف الصندوق Aa2 |
ثُبّت تصنيف برنامج صكوك ممتلكات عند B. كما ثُبّت التقييم الائتماني المستقل لبنك الرياض عند baa1، وتصنيف الدين الممتاز لشركة رياض للصكوك المحدودة عند A1 وتصنيفها المؤقت عند A1.
ممتلكات: عام قياسي وقاعدة أمتن من حقوق الملكية
ممتلكات هي ذراع البحرين الاستثمارية خارج قطاع النفط والغاز، وتملكها الدولة بالكامل. ويأتي تصنيفها مساوياً لتصنيف البحرين نفسه عند B مع نظرة مستقبلية مستقرة، لأن الوكالة ترى أن الدعم الحكومي الاستثنائي شبه مؤكد، لا بسبب نتائج الصندوق نفسه. ونظراً إلى الروابط الوثيقة جداً بين الشركة والحكومة، لا يُقيَّم لها ملف ائتماني مستقل. ولا تضمن الدولة ديون ممتلكات، غير أن الشركة تلقت تاريخياً حصصاً في شركات مملوكة للدولة وأموالاً وأراضي مخصصة للتطوير. وتبلغ درجة الدعم 45 من أصل 60، أي 75 في المئة من الحد الأقصى، وفق حسابنا. ويحصل نظيران دوليان، هما سامروك كازينا وشركة أبوظبي التنموية القابضة، على درجة لا تقل عن 45 أيضاً، وهو ما تقول الوكالة إنه يفضي إلى مساواة تصنيف كل منهما بالتصنيف السيادي لدولته.
وقفز الربح 87.27 في المئة في 2025، وفق حسابنا. وعزت الشركة ذلك إلى عاملين: ارتفاع الإيرادات إلى 2.5 مليار دينار وفق أرقامها الخاصة مقابل 2.2 مليار دينار، وزيادة مكاسب القيمة العادلة على استثمارات مرتبطة بماكلارين ريسينغ. وتقول الوكالة بدورها إن الارتفاع جاء مدفوعاً جزئياً بزيادة القيمة السوقية للاستثمارات. أما تقرير الوكالة فيذكر أن إجمالي الإيرادات الموحدة لعام 2025 بلغ 2.6 مليار دينار. وفي أبريل 2025، أتمت ممتلكات بيع ماكلارين أوتوموتيف وحصة غير مسيطرة في ماكلارين ريسينغ.
وقادت ألمنيوم البحرين (ألبا) الأداء التشغيلي، إذ حقق المصهر، وهو الشركة التابعة الرئيسية لممتلكات، ربحاً بلغ 218.7 مليون دينار في 2025، صعوداً من 184.5 مليون، بزيادة نسبتها 18.54 في المئة، وفق حسابنا. وأنتج المصهر كمية قياسية بلغت 1.62 مليون طن، مستفيداً من ارتفاع متوسط أسعار الألمنيوم في بورصة لندن للمعادن. وزادت حصة ممتلكات من أرباح بنك البحرين الوطني، وهو إحدى شركاتها الزميلة الرئيسية، بنسبة 4.90 في المئة إلى 36.4 مليون دينار، وفق حسابنا.
كما بات اعتماد المحفظة على المعادن أقل مما كان عليه قبل عام. فوفق أرقام الإيرادات لدى الوكالة، شكّلت المعادن 68 في المئة من الإيرادات الموحدة في 2025، مقابل 72.5 في المئة في 2024. وبذلك ارتفعت حصة الأنشطة الأخرى إلى 32 في المئة من الإيرادات من 27.5 في المئة، وفق حسابنا. وتمتد هذه الأنشطة عبر المصارف والعقارات والاتصالات والنقل الجوي.
الميزانية العمومية لممتلكات مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي المقدّر للبحرين
| المقياس | 2024 | 2025 |
|---|---|---|
| صافي الربح العائد إلى المساهم، مليون دينار بحريني | 316.5 | 592.7 |
| حقوق الملكية، مليار دينار بحريني | 3.2 | 4.5 |
| الأصول الموحدة، مليار دينار بحريني | 7.2 | 8.2 |
| حصة حقوق الملكية من إجمالي الأصول | 44% | 55% |
| الناتج المحلي الإجمالي للبحرين، تقديري، مليار دينار بحريني | 17.7 | 18.4 |
الربح من بيان نتائج ممتلكات لعام 2025 الصادر في 24 مايو 2026. وحقوق الملكية والأصول وحصة حقوق الملكية والناتج المحلي الإجمالي من تقريري الوكالة الصادرين في 23 أكتوبر 2025 و22 أكتوبر 2026. وحصة حقوق الملكية لعام 2024 تقدير تقريبي من الوكالة.
وارتفعت حقوق الملكية 40.63 في المئة خلال عام، وفق حسابنا، وصعدت حصتها من الأصول إلى 55 في المئة من نحو 44 في المئة في 2024، وفق أرقام فيتش. ونمت الأصول 13.89 في المئة، وفق حسابنا. وزاد الناتج المحلي الإجمالي للبحرين، بحسب تقديرات الوكالة في مراجعتيها، بنسبة 3.95 في المئة، وفق حسابنا. وبذلك عادلت أصول ممتلكات 44.57 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية 2025، ارتفاعاً من 40.68 في المئة، وفق حسابنا. أما حقوق الملكية وحدها فعادلت 24.46 في المئة من الناتج، وفق حسابنا. وبلغ ربح 2025 ما نسبته 13.17 في المئة من حقوق الملكية في نهاية العام، وفق حسابنا.
وظل الدين مستقراً قياساً إلى حجم الاقتصاد، إذ عادل الدين الموحد للمجموعة، بما فيه ديون الشركات التابعة، 15 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي في كل من آخر مراجعتين سنويتين للوكالة. وسيطرة الدولة مباشرة، إذ يشغل خمسة مسؤولين حكوميين مقاعد في مجلس الإدارة المؤلف من تسعة أعضاء، وهو المجلس الذي يقر جميع القرارات التشغيلية والتمويلية الكبرى. ويحل أجل صكوك الشركة البالغة 500 مليون دولار في 21 يناير 2027، وقد صدرت في 2020 لأجل سبع سنوات بمعدل ربح 4.1 في المئة. ويفصل 91 يوماً بين تثبيت التصنيف وموعد الاستحقاق، وفق حسابنا. وتبلغ مدفوعات الأرباح 20.5 مليون دولار سنوياً، وفق حسابنا.
بنك الرياض: تصنيف A1 يرتكز على رأس المال ودعم يرفعه ثلاث درجات
يجمع تصنيف ودائع بنك الرياض عند A1 لدى موديز بين تقييم ائتماني مستقل عند baa1 ورفع بمقدار ثلاث درجات. ويعكس هذا الرفع احتمالاً مرتفعاً جداً لتلقي الدعم من حكومة المملكة العربية السعودية. وثُبّت تصنيف الودائع على المقياس الوطني عند Aa2.sa، فيما تعكس النظرة المستقبلية المستقرة أيضاً النظرة المستقبلية المستقرة للتصنيف السيادي.
ويبقى رأس المال الركيزة الأساسية. فقد بلغت نسبة حقوق الملكية العادية من الشريحة الأولى 14.0 في المئة، ونسبة إجمالي رأس المال 19.4 في المئة. ويبلغ الفارق بين النسبتين 5.4 نقطة مئوية، وفق حسابنا. وغطت حقوق الملكية العادية الملموسة 13.8 في المئة من الأصول المرجحة بالمخاطر. وقالت الوكالة إن التوليد الداخلي القوي لرأس المال يدعم هذا المستوى.
نسب رأس المال والأرباح والتمويل لدى بنك الرياض
| المقياس | النسبة | الأساس |
|---|---|---|
| حقوق الملكية العادية من الشريحة الأولى | 14.0% | آخر قراءة معلنة |
| إجمالي رأس المال | 19.4% | آخر قراءة معلنة |
| القروض المتعثرة إلى إجمالي القروض | 1.3% | يونيو 2026 |
| صافي الدخل إلى الأصول الملموسة | 1.9% | يونيو 2026 |
| التكاليف إلى الدخل | 30% | آخر قراءة معلنة |
| صافي القروض إلى ودائع العملاء | 108% | آخر قراءة معلنة |
جميع النسب مقاييس الوكالة نفسها، كما نُشرت في قرار التثبيت الصادر في 22 أكتوبر 2026. وتغطي مخصصات خسائر القروض القروض المتعثرة بالكامل.
وتتوقع الوكالة أن تظل الربحية متماسكة. فنسبة التكاليف إلى الدخل البالغة 30 في المئة تعني أن البنك ينفق 30 ريالاً مقابل كل 100 ريال من الدخل، وفق حسابنا. وتبقى تكاليف الائتمان منخفضة. وبلغت القروض المتعثرة 1.3 في المئة من إجمالي القروض في يونيو، وفق مقياس الوكالة. ونمت ودائع العملاء 9.9 في المئة على أساس سنوي حتى يونيو، فيما انخفضت نسبة القروض إلى الودائع إلى 108 في المئة. وتتوقع الوكالة أن يخفف تباطؤ نمو الائتمان ضغوط التمويل على مدى الأشهر الـ12 إلى 18 المقبلة. وكانت ذي إيدج قد تناولت نتائج البنك للربع الثالث في 21 أكتوبر.
أما النقاط الأقل قوة فمصدرها محفظة القروض، إذ ارتفعت قروض المرحلة الثانية إلى 5.0 في المئة من إجمالي القروض، من 3.7 في المئة في نهاية 2025. وهذا أعلى بمقدار 1.3 نقطة مئوية، وفق حسابنا. وبلغ هامش صافي الفائدة 2.5 في المئة، مقابل 2.6 في المئة في 2025. وتتوقع الوكالة أن تتراجع جودة الأصول بصورة معتدلة من مستويات قوية جداً مع تباطؤ نمو الائتمان تماشياً مع النمو غير النفطي، وتعدّ انكشاف البنك على المنشآت الصغيرة والمتوسطة عاملاً مقيداً.
الصندوق العربي للطاقة: أداة هجينة تُحتسب بالكامل ضمن حقوق الملكية
يحمل الصندوق العربي للطاقة، وهو مؤسسة إقراض متعددة الأطراف تموّل قطاع الطاقة، تصنيف Aa2. ووضعت الوكالة برنامج السندات الثانوية من الدرجة الدنيا الجديد أدنى منه بثلاث درجات، عند التصنيف المؤقت A2، لأن السندات تأتي في المرتبة بعد جميع الدائنين الممتازين ولا تتقدم إلا على حقوق المساهمين. وستكون السندات دائمة، مع أول موعد لإعادة تحديد العائد بعد 5.5 أو 7 سنوات وفق اختيار الصندوق، ولا تتضمن أي بند للتعثر المتبادل مع سنداته الممتازة.
وتأتي شروط امتصاص الخسائر صريحة، إذ يجوز للصندوق تعليق دفع القسائم وفق تقديره، ولا تتراكم القسائم المعلّقة. ويتوقف دفع القسائم تلقائياً إذا تجاوزت الأصول 8 أضعاف حقوق المساهمين، وتُشطب قيمة السندات إلى الصفر إذا تجاوزت 16 ضعفاً. وتمنحها الوكالة نسبة 100 في المئة من محتوى حقوق الملكية، وهو ما يقترن عادة، وفق منهجيتها لمؤسسات التمويل متعددة الأطراف، بفارق ثلاث درجات.
الميزانية العمومية للصندوق العربي للطاقة مقارنة بحدود تفعيل شروط السندات
| المقياس | 30 يونيو 2026 |
|---|---|
| إجمالي الأصول | 14.0 مليار دولار |
| حقوق المساهمين | 3.8 مليار دولار |
| الأصول إلى حقوق الملكية | 3.68 مرة |
| حد تعليق القسائم | 8 أضعاف |
| حد شطب القيمة | 16 ضعفاً |
الأصول وحقوق الملكية من بيان نتائج الصندوق للنصف الأول من 2026 الصادر في 30 سبتمبر 2026. ومضاعف الأصول إلى حقوق الملكية وفق حسابنا، وحدود التفعيل من إجراء التصنيف الصادر في 22 أكتوبر.
ويبقى الصندوق بعيداً عن الحدين بهامش واسع، إذ بلغت أصوله 3.68 مرة حقوق الملكية في نهاية يونيو، وفق حسابنا. وعلى سبيل التوضيح المبسط، ومع بقاء حقوق الملكية عند مستواها في نهاية يونيو وثبات العوامل الأخرى، لن يتوقف دفع القسائم إلا إذا تجاوزت الأصول 30.4 مليار دولار، وفق حسابنا. وهذا يعادل 2.17 مرة حجم الميزانية في يونيو، وفق حسابنا. وبالنظر إلى الأمر من الجهة المقابلة، وعلى الأساس المبسط نفسه، يتعين أن تنخفض حقوق الملكية إلى 1.75 مليار دولار قبل تجاوز حد 8 أضعاف عند مستوى أصول يونيو، وفق حسابنا. وهذا انخفاض نسبته 53.95 في المئة، وفق حسابنا.
ولا تزال الميزانية العمومية تتوسع، فقد زادت الأصول 4.48 في المئة في النصف الأول من 13.4 مليار دولار في نهاية 2025، وفق حسابنا. وبلغت نسبة كفاية رأس المال 27.91 في المئة. وقال الصندوق إن الربح التشغيلي ارتفع بأكثر من 16 في المئة على أساس سنوي، ليصل إلى 144.2 مليون دولار. وبلغ صافي الدخل للنصف الأول 125.4 مليون دولار. ووصلت أصول الخدمات المصرفية للشركات إلى 6.2 مليار دولار، أي 44.29 في المئة من إجمالي الأصول، وفق حسابنا. وفي 2025، سجل الصندوق صافي دخل قياسياً بلغ 282.4 مليون دولار.
وقالت الوكالة إن تصنيف Aa2 يستند إلى ملاءة قوية وموارد سيولة وافرة وتمويل متنوع وهامش كبير من رأس المال القابل للاستدعاء لدى المساهمين. وتعدّ تركّز المحفظة والانكشاف على التحول في قطاع الطاقة من العوامل التي تحدّ منه، لكنها تقول إن هذه المخاطر تُخفَّف على نحو متزايد بفضل تمويل الصندوق لمشروعات الطاقة المتجددة وغيرها من المشروعات المرتبطة بالاستدامة، والممولة من إصدارات ضمن إطار التمويل الأخضر الخاص به.
لماذا يهم: ثُبّت تصنيفا جهتين، فيما حصلت الثالثة على تصنيف مؤقت جديد لبرنامج مستحدث. ولكل منها قاعدة رأسمالية كبيرة، وفق قراءتنا، فحقوق ملكية ممتلكات تعادل الآن 55 في المئة من أصولها. وتبلغ نسبة إجمالي رأس المال لدى بنك الرياض 19.4 في المئة. أما الصندوق العربي للطاقة فيكسب أداة لجمع رأس مال تحتسبها الوكالة بالكامل ضمن حقوق الملكية، وفق قراءتنا.
النظرة المستقبلية: يقف تصنيف ممتلكات عند مستوى تصنيف البحرين نفسه B مع نظرة مستقبلية مستقرة، استناداً إلى دعم ترى الوكالة أنه شبه مؤكد، ويمثل أي إجراء إيجابي على تصنيفات الدولة السيادية السبيل الذي تحدده الوكالة لرفع التصنيف. ويمكن أن يرتفع تصنيف بنك الرياض مع رفع التصنيف السيادي للسعودية، أو عبر بناء هوامش رأسمالية أقوى وخفض الإقراض الأعلى مخاطرة للمنشآت الأصغر. وقد يُمنح تصنيف نهائي بعد الإصدار النهائي للسندات، شريطة ألا يتغير هيكلها وشروطها. والمحطتان التاليتان هما استحقاق الصكوك في 21 يناير 2027 وأول إصدار للصندوق ضمن البرنامج الجديد.
المصادر: فيتش، موديز، شركة ممتلكات البحرين القابضة، الصندوق العربي للطاقة، ذي إيدج.
