موجز السلع 21 أغسطس: الذهب يتجاوز 4,600 دولار مع إثارة عمليات إعادة شراء الخزانة مخاوف التضخم

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

تصدّر مجمع المعادن جلسة الجمعة، ولم تتبعه سوق النفط. فقد سُوّي الذهب عند 4,675.30 دولاراً للأونصة بارتفاع 2.27 بالمئة متجاوزاً مستوى 4,600 من إغلاق سابق عند 4,571.40، والبلاتين عند 1,887.00 دولاراً بارتفاع 2.60 بالمئة، والفضة عند 69.43 دولاراً بارتفاع 1.95 بالمئة، وفقاً لـCNBC. أما الخام فلم يتحرك تقريباً: سُوّي خام برنت لعقد أكتوبر عند 94.39 دولاراً للبرميل بارتفاع 0.65 بالمئة، وخام غرب تكساس لعقد أكتوبر عند 87.06 دولاراً بارتفاع 0.26 بالمئة، وفقاً لـCNBC. وكلا التحركين متواضع بعد صعود الخميس بأكثر من 2 بالمئة، وأنهى الخام الأسبوع مرتفعاً أكثر من 5 بالمئة.

والمحفّز يقع في سوق سندات الخزانة لا في أي سلعة مادية. فقد أعلنت وزارة الخزانة الأميركية في 19 أغسطس أن الحد الأقصى لعمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة في شريحتي عشر إلى عشرين سنة وعشرين إلى ثلاثين سنة سيرتفع من ملياري دولار للعملية الواحدة إلى أربعة مليارات على الأقل، اعتباراً من 9 سبتمبر وحتى 4 نوفمبر، وفقاً لبيان الوزارة نفسها. وتحرك تعويض التضخم معها: فقد ارتفع معدل التعادل لعشر سنوات، الذي يقارن عوائد الخزانة بالأوراق المحمية من التضخم لالاستحقاق نفسه، إلى 2.34 بالمئة يوم الخميس، وهو الأعلى منذ 10 يونيو بحسب CNBC، فيما بلغ معدل التعادل لخمس سنوات المستوى نفسه وهو الأعلى منذ 16 يونيو.

الطاقة لم تتحرك والمنتجات المكررة قامت بالمهمة

ثمة رقم في جدول الطاقة ليس كما يبدو. فقد انتهى عقد غرب تكساس لشهر سبتمبر يوم الخميس، وأصبح أكتوبر هو شهر المرجع، وفقاً لمجموعة CME. ويُقاس أكتوبر مقابل إغلاقه السابق عند 86.83، لا مقابل تسوية سبتمبر المنتهية عند 87.83. والقراءة عبر العقدين توحي بهبوط قدره دولار واحد، ولم يحدث مثل هذا التحرك.

وحملت المنتجات المكررة المجمع بدلاً من ذلك. فقد تداول البنزين RBOB عند 3.3315 دولاراً للغالون بارتفاع 2.10 بالمئة، وهو أقوى بنود الطاقة في اليوم، بينما تراجع زيت التدفئة 0.17 بالمئة إلى 4.4727 دولاراً. وارتفع الغاز الطبيعي 0.62 بالمئة إلى 2.750 دولاراً لكل مليون وحدة حرارية بريطانية، مستعيداً جزءاً من هبوط الخميس البالغ 2.88 بالمئة. أما العلاوة الجيوسياسية التي دفعت الخامين القياسيين أكثر من 2 بالمئة صعوداً يوم الخميس فقد حافظت على مستواها دون أن تتوسع.

المعادن أخذت صفقة المالية العامة والتضخم

أنهت كل المعادن في المجموعة القياسية على ارتفاع. تصدّر البلاتين بزيادة 2.60 بالمئة، تلاه الذهب بزيادة 2.27 بالمئة إلى 4,675.30 دولاراً للأونصة، وأضافت الفضة 1.95 بالمئة إلى 69.43 دولاراً، والنحاس 1.77 بالمئة إلى 6.5835 دولاراً للرطل. وتخلّف البلاديوم عن المجموعة بزيادة 0.68 بالمئة إلى 1,347.50 دولاراً.

وروت سوق الأسهم القصة نفسها من الجهة الأخرى. فقد كانت فريبورت ماكموران، منتجة النحاس، بين أكبر الرابحين في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بارتفاع 7.67 بالمئة إلى 76.68 دولاراً، وفقاً لـCNBC، وهو تحرك يفوق بأضعاف حجم مكسب سعر النحاس نفسه. وأسهم المنتج تتحرك عادة بأضعاف حركة المعدن، عبر الرافعة التشغيلية ومعامل بيتا للأسهم والمراكز المفتوحة مجتمعة. والفجوة ليست رأياً ثانياً في النحاس، ولا نقرؤها كذلك.

السلع الزراعية بقيت هادئة والسلع الطرية سارت عكس الاتجاه

كان مجمع الحبوب متماسكاً وضيق النطاق. ارتفعت الذرة 0.94 بالمئة إلى 508.25 سنتاً للبوشل، وفول الصويا 0.30 بالمئة إلى 1,240.25 سنتاً، وبقي القمح دون تغير عند 700.00 سنت. وأضاف السكر 0.46 بالمئة إلى 17.60 سنتاً للرطل، وكان القطن مستقراً فعلياً عند ناقص 0.07 بالمئة.

وانعكست السلعتان الطريتان اللتان قادتا هذا الجدول لأسابيع. فقد تراجع البن 1.34 بالمئة إلى 324.90 سنتاً للرطل، والكاكاو 1.37 بالمئة إلى 5,981.00 دولاراً للطن، وهما أضعف بندين في هذا الجدول. ولا شيء في أخبار الاقتصاد الكلي خلال الجلسة يمس أي من السوقين، ولن نُلحق بهما تفسيراً.

العوائد ارتفعت مع المعادن، وهذا هو الجزء غير المعتاد

عادة ما يتحرك العائد والذهب في اتجاهين متضادين. ويوم الجمعة ارتفع الاثنان. فقد بلغ عائد سندات الخزانة لسنتين 4.234 بالمئة بارتفاع 4.9 نقطة أساس، وعائد ثلاثين سنة 5.278 بالمئة بارتفاع 4.1 نقطة أساس، وعائد عشر سنوات 4.738 بالمئة بارتفاع 4.0 نقطة أساس، وهو حسابنا من المستويات المنشورة لدى CNBC. وتراجع مؤشر الدولار 0.07 بالمئة إلى 98.821 وفقد قرابة 0.9 بالمئة خلال الأسبوع، وفقاً لـCNBC. وارتفعت البتكوين 6.22 بالمئة إلى 77,148.15 دولاراً، وهو أكبر تحرك بالنسبة المئوية على اللوحة، وهبط مؤشر التقلب 5.43 بالمئة إلى 15.14.

والتسلسل أهم من المستوى. فقد هبطت العوائد طويلة الأجل بحدة يوم إعلان إعادة الشراء، ثم ارتدت يوم الخميس وارتفعت مجدداً يوم الجمعة، وفقاً لـCNBC، أي أن الارتياح الذي اشتراه الإعلان لم يدم سوى جلسة واحدة. والعائد الاسمي يمكن أن يرتفع بفعل الفائدة الحقيقية أو تعويض التضخم أو علاوة الأجل، ولا يمكن نسب تحرك الجمعة إلى واحد من الثلاثة من الشاشة وحدها. وتذكر CNBC عدة قوى تدفع في الاتجاه نفسه: منافسة الدين الحكومي الأعلى عائداً في آسيا وأوروبا، وطفرة قياسية في إصدارات شركات الحوسبة الضخمة لتمويل الذكاء الاصطناعي، وارتفاع عام في علاوة الأجل، وتجاوز الدين الاتحادي 40 تريليون دولار هذا الأسبوع.

وما يمكن قوله هو أن تعويض التضخم ارتفع. فقد قدّر تييري ويزمان، خبير استراتيجيات العملات والفائدة العالمية في ماكواري، تحرك معدل التعادل لعشر سنوات بست إلى سبع نقاط أساس عند إعلان إعادة الشراء، قائلاً لـCNBC إن السوق قرأت في الإعلان شيئاً تضخمياً. ووصف فان هيسر، كبير الاستراتيجيين في وكالة التصنيف KBRA، مزيجاً من المخاوف يثقل السوق. ولا يتفق الجميع على أهمية التحرك: فقد قال ديفيد زيرفوس، كبير استراتيجيي الأسواق في جيفريز، لـCNBC إن سند العشر سنوات يتحرك في واحد من أضيق نطاقاته منذ عشرين عاماً.

لماذا يهم:

لوحة سلع ترتفع فيها المعادن الثمينة والصناعية والعملات المشفرة بينما يتوقف الخام ليست قصة طلب. فالإشارة الغالبة عبر الأصول مالية عامة لا طلباً مادياً على السلع. والشراء متركز في أصول تحفظ قيمتها حين تكون الثقة في إدارة حكومة لدينها موضع تساؤل، وكان المحفّز تغيراً في كيفية تمويل الولايات المتحدة وإدارتها لطرفها الطويل، لا شيئاً حدث لبرميل أو بوشل. وعملية الخزانة دعم للسيولة، لا تيسير نقدي ولا خفض للدين نفسه، وما تناقشه الأسواق هو ما إذا كانت تنقل الضغط من سوق السندات إلى العملة. وهذا التمييز يهم كل من يقرأ الشاشة: فتحرك المعادن قد يستمر حتى لو لم يفعل النفط شيئاً، وقد ينعكس دون أي تغير في العرض المادي.

النظرة المستقبلية:

الاختبار المباشر هو ندوة جاكسون هول، التي حدد بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي موعدها من 27 إلى 29 أغسطس تحت عنوان الابتكار المالي. وتذكر CNBC أن رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي كيفن وارش سيلقي الكلمة الرئيسية في 28 أغسطس؛ ولم ينشر فيدرالي كانساس سيتي قائمة متحدثين، لذا ننقل التاريخ استناداً إلى CNBC لا إلى الجهة المنظمة. وحجة ويزمان أن الإشارة إلى تيسير مفتوح الأجل ستدفع معدلات التعادل إلى مزيد من الارتفاع وتقوّض الاستقرار في العوائد الطويلة الذي تسعى إليه الخزانة، وهو ما يمدّ الطلب على المعادن بدل أن يحدّه. وقبل ذلك تبدأ العمليات الموسعة في 9 سبتمبر وتستمر حتى 4 نوفمبر. والسؤال ليس الحد الأقصى المعلن بل ما تقبله الخزانة فعلياً في إطاره، وما إذا كانت السيولة ستتحسن دون نقل الضغط إلى موضع آخر على المنحنى أو إلى الدولار. أما بالنسبة للخام فالسؤال أضيق: هل تصمد العلاوة الجيوسياسية التي بُنيت الأربعاء والخميس أمام عطلة نهاية الأسبوع، مع كون عقد أكتوبر هو المرجع الآن ودورة المخزونات الأسبوع المقبل أول اختبار فعلي.

جدول – الطاقة، 21 أغسطس، مرتبة حسب التغير:

خام برنت وغرب تكساس بأسعار التسوية التي أوردتها CNBC. أما بنود البنزين وزيت التدفئة والغاز الطبيعي فهي أسعار مأخوذة بُعيد نافذة تسويتها.

جدول – المعادن، 21 أغسطس، مرتبة حسب التغير:

جدول – السلع الزراعية، 21 أغسطس، مرتبة حسب التغير:

جدول – الفائدة والعملات والتقلب والعملات المشفرة، لحظي 21 أغسطس، مرتبة حسب التغير:

يُدرج الدينار الكويتي بسعر مرجع الخميس ويُستبعد الجنيه المصري، لأن السوقين المحليتين مغلقتان لعطلة الجمعة. ورقم الدينار ليس سعراً حياً ليوم الجمعة.

المصادر: CNBC؛ وزارة الخزانة الأميركية؛ روزنامة عقود مجموعة CME؛ بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي.

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي