ينساب ترفع ربحها الفصلي لأكثر من 3 أمثاله إلى 237.3 مليون ريال وفيتش تثبّت تصنيف سابك عند A+‎

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

حققت ينبع الوطنية للبتروكيماويات (ينساب) صافي ربح بلغ 237.3 مليون ريال في الربع الثالث من 2026، وفق النتائج التي أعلنتها على تداول السعودية في 20 أكتوبر. ويعادل ذلك 3.2 مرة ربح الفترة نفسها من العام الماضي البالغ 74.2 مليون ريال، وفق حسابنا. وفي اليوم ذاته أعلنت سابك للمغذيات الزراعية نتائجها، إذ ارتفع ربحها الفصلي 27.7 في المئة عن الربع الثاني إلى 484 مليون ريال. وقبل ذلك بيوم، ثبّتت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني تصنيف سابك عند A+‎ مع نظرة مستقبلية مستقرة.

وتملك سابك 51 في المئة من ينساب و50.102 في المئة من سابك للمغذيات الزراعية، بحسب قوائم كبار الملاك لدى السوق. وباعت ينساب كميات أكبر مما باعته قبل عام، وبأسعار أفضل لمعظم منتجاتها، فيما باعت سابك للمغذيات الزراعية كميات أكبر مما باعته في الربع الثاني. أما سابك، فتتوقع وكالة التصنيف أن تتعافى أحجام مبيعاتها اعتباراً من الربع الثالث.

هامش ينساب يصعد إلى 14.1 في المئة

وارتفعت الإيرادات 27.5 في المئة على أساس سنوي إلى 1,677.4 مليون ريال. وتعزو ينساب ذلك إلى زيادة الكميات المبيعة وارتفاع متوسط أسعار معظم المنتجات، إلى جانب الموثوقية العالية لمصانعها. وتقول الشركة إن الربح صعد رغم ارتفاع تكاليف بعض مدخلات الإنتاج.

وتحرك الربح بوتيرة أسرع بكثير من المبيعات. فقد زادت الإيرادات 361.6 مليون ريال على أساس سنوي. أما صافي الربح فقفز 163.1 مليون ريال، أي ما يعادل 45.1 في المئة من الإيرادات الإضافية، وفق حسابنا.

وبلغ هامش صافي الربح 14.1 في المئة، وفق حسابنا، مقابل 5.6 في المئة قبل عام. كما تجاوز بقليل هامش الربع الثاني البالغ 13.8 في المئة، رغم أن الإيرادات جاءت أقل بنسبة 10.7 في المئة مما كانت عليه في ذلك الربع. وتعزو الشركة تراجع المبيعات على أساس فصلي إلى انخفاض متوسط الأسعار، الذي عوّضه جزئياً ارتفاع الكميات. وكان الربع الثاني قد تضمن مخصصات بقيمة 104 ملايين ريال.

نتائج ينساب الفصلية، بالمليون ريال

صافي الربح العائد إلى المساهمين، من نتائج الشركة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2026. هوامش صافي الربح وفق حسابنا.

وتروي الأشهر التسعة القصة ذاتها. فقد بلغ الربح 507.3 مليون ريال، مقابل 132.4 مليون ريال قبل عام. ويعادل ذلك 3.8 مرة ربح 2025، وفق حسابنا. وارتفعت ربحية السهم إلى 0.9 ريال من 0.24 ريال.

وجاء معظم ذلك في الأشهر الستة الأخيرة، إذ يستأثر الربعان الثاني والثالث بنسبة 97.8 في المئة من ربح الأشهر التسعة، وفق حسابنا. أما الربع الأول فحقق 11.2 مليون ريال، في فترة شملت توقفاً مجدولاً لمصنع الإيثيلين جلايكول لأعمال الصيانة من 25 يناير إلى 17 فبراير. وأقرت ينساب توزيع أرباح عن النصف الأول بواقع 1 ريال للسهم، بإجمالي 562.5 مليون ريال، وحددت 28 سبتمبر موعداً لصرفها.

سابك للمغذيات الزراعية ترفع ربحها 27.7 في المئة على أساس فصلي

وقفزت الإيرادات 33.6 في المئة عن الربع الثاني إلى 3,220 مليون ريال. وتقول الشركة إن الكميات المبيعة زادت، فيما تراجع متوسط أسعار البيع. وارتفع صافي الربح 105 ملايين ريال عن الربع الثاني، وفق حسابنا.

وجاء التحسن من بنود ما دون الربح التشغيلي. فقد بلغ الربح التشغيلي 408 ملايين ريال، مقابل 423 مليون ريال في الربع الثاني. وزاد صافي الربح على الربح التشغيلي بمقدار 76 مليون ريال في الربع الثالث، وفق حسابنا، بعدما قلّ عنه بمقدار 44 مليون ريال في الربع الثاني. وتعزو الشركة ذلك إلى ارتفاع حصتها من نتائج شركة زميلة ومشروع مشترك. وصعد إجمالي الدخل الشامل 52.6 في المئة إلى 551 مليون ريال.

نتائج سابك للمغذيات الزراعية الفصلية، بالمليون ريال

صافي الربح العائد إلى المساهمين. نسب التغير كما أعلنتها الشركة، مقربة إلى منزلة عشرية واحدة.

ومقارنة بالربع الثالث من 2025، جاء صافي الربح أقل بنسبة 62.5 في المئة، إذ بلغ 484 مليون ريال مقابل 1,290 مليون ريال. وتعزو الشركة ذلك إلى انخفاض الكميات المبيعة وارتفاع مصاريف البيع والتوزيع والشحن بسبب تحديات سلاسل الإمداد، إضافة إلى تراجع حصتها من نتائج شركة زميلة ومشروع مشترك. وبلغ ربح الأشهر التسعة 2,089 مليون ريال، مقابل 3,334 مليون ريال.

أما القصة الأطول أمداً فهي الطاقة الإنتاجية. ففي 9 سبتمبر، أقر مجلس الإدارة قرار الاستثمار النهائي لمشروع الشركة السابع، وأرسى عقد الهندسة والمشتريات والإنشاء على سامسونج إي آند إيه، بتكلفة إجمالية تقدرها الشركة بـ3.465 مليار دولار. ويضم المجمع مصنعاً للأمونيا بطاقة 1.2 مليون طن سنوياً ومصنعين لليوريا بطاقة إجمالية تبلغ 2.6 مليون طن سنوياً، إلى جانب وحدة لاحتجاز ثاني أكسيد الكربون بعد الاحتراق. وسترتفع طاقة اليوريا إلى 7.4 مليون طن سنوياً من 4.8 مليون طن، أي بزيادة 54.2 في المئة، وفق حسابنا. ومن المقرر أن يبدأ البناء في الربع الرابع من 2026، على أن ينطلق الإنتاج التجاري في الربع الرابع من 2030.

سابك تحافظ على تصنيف A+‎ بفضل رافعتها المالية المحدودة

وأبقت فيتش تصنيف عجز المُصدر عن السداد طويل الأجل لسابك عند A+‎، مساوياً لتصنيف شركتها الأم أرامكو السعودية التي تملك 70 في المئة منها. ويبقى التصنيف قصير الأجل عند F1+‎، والتصنيف على المقياس الوطني السعودي عند AAA. وتستند الوكالة إلى انخفاض الرافعة المالية وضخامة الحجم وميزة هيكلية في التكاليف، إذ تضع تكاليف سابك في الشريحة الربعية الأولى أو الثانية من منحنيات التكلفة العالمية.

وشكّل الشحن محكّ هذا العام. فقد انخفضت شحنات سابك 33 في المئة في الربع الثاني مقارنة بالربع الأول، وسط اضطرابات الشحن. وتراجعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 18 في المئة خلال الفترة نفسها. ونقلت سابك كميات أكبر من البوليمرات واليوريا عبر الساحل الغربي للمملكة، وزادت مبيعاتها في المنطقة. وجاء ارتفاع أسعار الكيماويات ليغطي التكلفة اللوجستية الإضافية للطن ويزيد عليها.

افتراضات تصنيف سابك، بالمليار ريال

افتراضات منشورة مع قرار التثبيت الصادر في 19 أكتوبر 2026. ويبلغ الإنفاق الرأسمالي 13 مليار ريال سنوياً من 2027 إلى 2029، فيما تبلغ التوزيعات 7.8 مليار ريال في 2027 و8.1 مليار ريال في 2028.

وتبقى الرافعة المالية منخفضة رغم الاضطرابات. إذ تتوقع الوكالة أن يبلغ صافي الرافعة المالية قياساً إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 0.3 مرة في 2026، رغم توقعها تراجع هذه الأرباح 22 في المئة. وكانت سابك قد أنهت 2025 بمركز نقدي صافٍ. ثم ترتفع الرافعة إلى 0.8 مرة في 2027، لتقترب من مرة واحدة بحلول 2029. وتربط الوكالة هذا الارتفاع بالتدفق النقدي الحر السالب الناجم عن مشروعات النمو الكبيرة وفتور الأسواق والتوزيعات. ويصل مجموع الإنفاق الرأسمالي والتوزيعات المفترضة لعام 2026 إلى 17.8 مليار ريال، وفق حسابنا، أي بزيادة 4.8 مليار ريال على هذه الأرباح المتوقعة. وفي النصف الأول، خفضت سابك توزيعاتها 27 في المئة لامتصاص أثر اضطرابات الشحن.

وتملك سابك هامش أمان واسعاً. فالوكالة تضع النقد والاستثمارات قصيرة الأجل عند نحو 40 مليار ريال في نهاية يونيو، وفق مقياسها المعدل. وبلغ الدين المستحق خلال عام 3.2 مليار ريال. وفي آسيا، من المقرر أن يبدأ في 2027 تشغيل مجمع فوجيان في الصين، البالغة قيمته 6.4 مليار دولار. وتبلغ طاقة وحدة التكسير فيه 1.8 مليون طن من الإيثيلين. وشكلت منطقة آسيا والمحيط الهادئ 48 في المئة من إيرادات سابك في 2025.

لماذا يهم: رفعت ينساب ربحها الفصلي إلى أكثر من 3 أمثاله مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، بفضل زيادة الكميات وتحسن أسعار معظم المنتجات. ورفعت سابك للمغذيات الزراعية ربحها عن الربع الثاني. وتظهر تكاليف الشحن المرتفعة في نتائجها وفي نظرة وكالة التصنيف إلى سابك. ومع ذلك، يُبقي قرار التثبيت سابك عند A+‎، مساوية لأرامكو السعودية، بفضل رافعتها المالية المنخفضة وحجمها الكبير وميزتها في التكاليف.

النظرة المستقبلية: ستكشف نتائج سابك للربع الثالث ما إذا كان تعافي الأحجام الذي تتوقعه الوكالة قد تحقق. ومن المتوقع أن ترتفع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء إلى 22 مليار ريال بحلول 2029، بزيادة 9 مليارات ريال على 2026، وفق حسابنا. ومن المقرر أن يبدأ بناء المشروع السابع لسابك للمغذيات الزراعية هذا الربع، على أن يلحق به تشغيل مجمع فوجيان في 2027.

المصادر: ينساب، سابك للمغذيات الزراعية، فيتش، تداول السعودية، ذي إيدج.

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي