العقود الآجلة ترفع احتمال زيادة الفيدرالي للفائدة في ديسمبر إلى 76.8 في المئة عقب وظائف أكتوبر
أظهرت أداة فيدواتش التابعة لمجموعة سي إم إي أن المتعاملين في العقود الآجلة باتوا يسعّرون احتمالاً بنسبة 76.8 في المئة لرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ربع نقطة في ديسمبر، صعوداً من 66.9 في المئة قبل يوم واحد، وذلك عقب صدور تقرير الوظائف لشهر أكتوبر.
وبالنسبة إلى الأسر والشركات الأميركية التي تدفع فائدة متغيرة، باتت زيادة ثانية في غضون ثلاثة أشهر السيناريو الأساسي الواضح للسوق. ولم يقف التحول عند هذا العام بل امتد إلى العام المقبل، إذ تتفق النتيجة المنفردة الأرجح في تسعير العقود الآجلة لنهاية 2027 مع مستوى الفائدة الذي توقعه ثمانية من صانعي السياسة في الفيدرالي في سبتمبر، وإن كان توزيع احتمالات السوق وتوقعات الفيدرالي يقيسان أمرين مختلفين.
احتمالات ديسمبر تقفز 9.9 نقطة في يوم واحد
وتُشتق هذه الاحتمالات من أسعار العقود الآجلة للأموال الفيدرالية لأجل 30 يوماً، وقد سجلت هذه المستويات عند الساعة 15:20 بتوقيت غرينتش، أي بعد أقل من ساعتين على نشر مكتب إحصاءات العمل الأميركي التقرير. وفي المقابل، تراجع احتمال إبقاء الفائدة دون تغيير في ديسمبر بالمقدار نفسه، 9.9 نقطة، إلى 23.2 في المئة.
ولا تمنح العقود الآجلة أي وزن لتحرك بمقدار نصف نقطة في اجتماع 8 و9 ديسمبر. ومن شأن زيادة بمقدار ربع نقطة أن ترفع النطاق المستهدف إلى ما بين 4.00 و4.25 في المئة.
وعرضت ذي إيدج التقرير في تغطيتها يوم 6 نوفمبر. وزادت الوظائف غير الزراعية 165 ألف وظيفة في أكتوبر، فيما لم يتغير معدل البطالة كثيراً عند 4.1 في المئة.
وأضافت المراجعات 84 ألف وظيفة إلى شهري أغسطس وسبتمبر مجتمعين. وارتفع متوسط الأجر بالساعة 0.4 في المئة على أساس شهري إلى 38.00 دولار.
وقلبت القفزة اتجاهاً هبوطياً تدريجياً ساد الأسبوع السابق. فقد بلغ احتمال الرفع في ديسمبر 70.7 في المئة في 30 أكتوبر، ثم انزلق إلى 66.9 في المئة بحلول 5 نوفمبر، قبل أن يصعد فوق القراءتين كلتيهما في 6 نوفمبر.
غير أن الاحتمالات لا تزال دون مستوياتها في مطلع أكتوبر. ففي 6 أكتوبر، قدّرت العقود الآجلة احتمال حدوث زيادة ما في ديسمبر بـ84.5 في المئة، منها 16.1 في المئة لتحرك بمقدار نصف نقطة.
اجتماع ديسمبر 2026: احتمالات النتائج (في المئة)
| النتيجة | 6 نوفمبر | 5 نوفمبر | 6 أكتوبر |
|---|---|---|---|
| دون تغيير | 23.2 | 33.1 | 15.5 |
| زيادة ربع نقطة | 76.8 | 66.9 | 68.4 |
| زيادة نصف نقطة | 0.0 | 0.0 | 16.1 |
احتمالات أداة فيدواتش لاجتماع 8 و9 ديسمبر، المستمدة من العقود الآجلة للأموال الفيدرالية لأجل 30 يوماً، وعمود 6 نوفمبر حتى الساعة 15:20 بتوقيت غرينتش. ويعني «دون تغيير» بقاء النطاق الحالي بين 3.75 و4.00 في المئة.
وفي 28 أكتوبر، أبقت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية النطاق بين 3.75 و4.00 في المئة، وهو المستوى الذي حددته زيادة بمقدار ربع نقطة في 16 سبتمبر، على ما أوردناه في تقريرنا ذلك اليوم. وفضّل عضوان، هما ليزا كوك وبيث هاماك، زيادة بمقدار ربع نقطة.
ووصف بيان اللجنة النشاط الاقتصادي بأنه يتوسع بوتيرة قوية، بعدما قال بيان سبتمبر إنه يتوسع بوتيرة متينة. وكما في سبتمبر، قال البيان إن التضخم لا يزال مرتفعاً.
تسعير 2027 يعود ليميل نحو زيادتين إضافيتين
وامتدت إعادة التسعير إلى ما هو أبعد بكثير من ديسمبر. فبالنسبة إلى اجتماع مارس 2027، ارتفع احتمال أن يعلو النطاق مستواه الحالي بزيادتين على الأقل من ربع نقطة، إلى 42.8 في المئة من 34.7 في المئة في 5 نوفمبر.
وبلغ احتمال زيادة واحدة على الأقل بحلول مارس 89.1 في المئة، من 83.1 في المئة في اليوم السابق، فيما بات احتمال بقاء النطاق دون تغيير 10.9 في المئة.
وبحلول اجتماع 7 و8 ديسمبر 2027، تتمثل النتيجة المنفردة الأرجح في نطاق يعلو الحالي بخطوتين، باحتمال 36.4 في المئة. وارتفع احتمال زيادتين أو أكثر بحلول ذلك الموعد إلى 62.2 في المئة، من 54.0 في المئة في 5 نوفمبر.
وتراجع احتمال ألا يتجاوز النطاق مستواه الحالي بنهاية 2027 إلى 8.2 في المئة من 12.4 في المئة. أما احتمال نطاق دون المستوى الحالي فلا يتعدى 0.5 في المئة في أي اجتماع حتى ديسمبر 2027.
ومع ذلك يبقى هذا الميل أقل حدة مما كان عليه قبل أسبوع، ففي 30 أكتوبر قدّرت العقود الآجلة احتمال زيادتين أو أكثر بحلول ديسمبر 2027 بـ71.3 في المئة.
وإذا حُوّل سعر العقد إلى معدل فائدة، فإن عقد ديسمبر 2027 يشير ضمناً إلى متوسط لسعر الأموال الفيدرالية قدره 4.350 في المئة لذلك الشهر، بحسابات ذي إيدج. ويساوي كل سعر ضمني 100 مطروحاً منه سعر العقد الآجل. أما عقد نوفمبر 2026 فيشير إلى 3.879 في المئة، أي بفارق يقل قليلاً عن خطوتين من ربع نقطة.
اجتماع ديسمبر 2027: الاحتمالات حسب النطاق المستهدف (في المئة)
| النطاق المستهدف | 6 نوفمبر | 5 نوفمبر | 30 أكتوبر |
|---|---|---|---|
| 3.50 إلى 3.75 | 0.5 | 0.8 | 0.5 |
| 3.75 إلى 4.00 | 7.7 | 11.6 | 6.0 |
| 4.00 إلى 4.25 | 29.6 | 33.7 | 22.2 |
| 4.25 إلى 4.50 | 36.4 | 34.3 | 34.1 |
| 4.50 إلى 4.75 | 19.8 | 15.7 | 25.3 |
| 4.75 إلى 5.00 | 5.3 | 3.6 | 9.8 |
| 5.00 إلى 5.25 | 0.7 | 0.4 | 1.9 |
| 5.25 إلى 5.50 | 0.0 | 0.0 | 0.2 |
احتمالات مستمدة من العقود الآجلة لاجتماع 7 و8 ديسمبر 2027، والنطاق من 3.75 إلى 4.00 هو النطاق الحالي. وقد لا يبلغ مجموع كل عمود 100 بسبب التقريب. ويَعدّ الفيدرالي موعد كل اجتماع مبدئياً إلى أن يُثبَّت في الاجتماع الذي يسبقه.
الأسواق تميل إلى ما فوق توقعات الفيدرالي نفسه بعد تراجع العوائد قبيل التقرير
وكان ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن اللجنة في 16 سبتمبر قد قدّر وسيط سعر الأموال الفيدرالية بـ4.1 في المئة لنهاية كل من 2026 و2027، على ما أوردناه في تقريرنا يوم 4 نوفمبر. ويعادل هذا الوسيط زيادة إضافية واحدة بمقدار ربع نقطة انطلاقاً من منتصف النطاق الحالي البالغ 3.875 في المئة.
وذهب ثمانية مشاركين إلى سعر أعلى بخطوة لنهاية 2027، قدره 4.375 في المئة، وهو منتصف النطاق بين 4.25 و4.50 في المئة الذي ترجحه العقود الآجلة الآن أكثر من غيره.
وجاءت توقعات ستة مشاركين لعام 2027 عند الوسيط، وتوقعات أربعة دونه. أما بالنسبة إلى العام الحالي، فتفترق العقود الآجلة عن الأربعة الذين توقعوا زيادتين إضافيتين، إذ لا تمنح أي وزن لتحرك بمقدار نصف نقطة في ديسمبر.
وقدّرت التوقعات نفسها وسيط التضخم، وفق مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، بـ3.7 في المئة لعام 2026، على أن يتباطأ إلى 2.3 في المئة في 2027.
وفي 5 نوفمبر، عشية صدور التقرير، أغلق العائد الاسمي على أوراق وزارة الخزانة الأميركية لأجل عامين عند 4.46 في المئة، منخفضاً من 4.58 في المئة في اليوم السابق. وكان عند 4.67 في المئة في 28 أكتوبر، يوم قرار الفيدرالي.
وقبل شهر، في 5 أكتوبر، كان العائد لأجل عامين 4.84 في المئة. أما العائد لأجل عام فتراجع إلى 4.28 في المئة في 5 نوفمبر، من 4.39 في المئة في اليوم السابق.
وحتى عند إغلاق 5 نوفمبر، ظل العائد لأجل عامين أعلى بـ0.46 نقطة من الحد الأعلى لنطاق السياسة النقدية البالغ 4.00 في المئة.
العوائد الاسمية لأوراق الخزانة الأميركية (في المئة)
| التاريخ | لأجل عام | لأجل عامين | لأجل 10 أعوام |
|---|---|---|---|
| 5 أكتوبر | 4.47 | 4.84 | 5.31 |
| 28 أكتوبر | 4.47 | 4.67 | 5.05 |
| 4 نوفمبر | 4.39 | 4.58 | 4.90 |
| 5 نوفمبر | 4.28 | 4.46 | 4.84 |
أسعار منحنى العائد الاسمي اليومي في نهاية اليوم. ويوم 28 أكتوبر هو يوم قرار الفيدرالي، و5 نوفمبر آخر إغلاق قبل تقرير الوظائف لشهر أكتوبر.
ما نراقبه:
ينشر المكتب مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر يوم 10 نوفمبر عند الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش.
ويصدر تقرير التوظيف لشهر نوفمبر يوم 4 ديسمبر عند الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش.
وتجتمع اللجنة يومي 8 و9 ديسمبر في آخر اجتماعاتها لعام 2026، وتصدر عن الاجتماع توقعات اقتصادية جديدة.
ثم تصدر بيانات أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر يوم 10 ديسمبر عند الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش، أي في اليوم التالي للقرار.
المنهجية: الاحتمالات من أداة فيدواتش التابعة لمجموعة سي إم إي ليوم 6 نوفمبر 2026 حتى الساعة 15:20 بتوقيت غرينتش، والأعمدة السابقة بتواريخها كما ترد في الأداة؛ والعوائد من أسعار منحنى العائد الاسمي اليومي الصادرة عن وزارة الخزانة الأميركية؛ وأرقام السياسة النقدية من بياني لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الصادرين عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر و28 أكتوبر 2026 ومن ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر في 16 سبتمبر 2026؛ وأرقام الوظائف من تقرير «حالة التوظيف» لشهر أكتوبر 2026، الصادر عن مكتب إحصاءات العمل الأميركي في 6 نوفمبر 2026؛ والأسعار الضمنية تساوي 100 مطروحاً منه سعر عقد الأموال الفيدرالية الآجل لأجل 30 يوماً. ومجاميع الاحتمالات والتغيرات والفروق غير المنسوبة إلى مصدر من حساب ذي إيدج.
المصادر: مجموعة سي إم إي، مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وزارة الخزانة الأميركية، مكتب إحصاءات العمل الأميركي، ذي إيدج.
