موجز الأسواق الأوروبية 26 أغسطس: ستوكس 600 يستقر مع صدارة البنوك وتراجع التكنولوجيا

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

أغلق مؤشر ستوكس أوروبا 600 يوم الأربعاء عند 656.64 نقطة مرتفعاً 0.02 في المئة، أي بمقدار 0.16 من النقطة عن إغلاق الثلاثاء البالغ 656.48 نقطة. ويترك ذلك المؤشر القياسي أدنى بنسبة 0.59 في المئة من أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 660.51 نقطة المسجل في 11 أغسطس، وأعلى بنسبة 20.9 في المئة من أدنى مستوى في 52 أسبوعاً عند 543.17 نقطة في 2 سبتمبر 2025، وفق حسابنا استناداً إلى أرقام ستوكس نفسها. أما على مستوى أدنى من المؤشر فقد كانت الجلسة أقل هدوءاً. فقد تصدرت البنوك يوم الأربعاء بعد أن جاءت في المرتبة السادسة من ثمانية مؤشرات قطاعية لستوكس نتابعها يوم الثلاثاء، بينما جاءت الرعاية الصحية في المرتبة الأخيرة بعد أن كانت الأولى يوم الثلاثاء.

ويقتضي هذا التنبيهين قبل البناء عليه. فالقطاعات الثمانية هي جزء من نحو عشرين قطاعاً رئيسياً لدى ستوكس، ولا تشمل المرافق ولا العقارات، وهما البديلان التقليديان للسندات. كما أن معامل ارتباط الرتب بين اليومين عبر تلك القطاعات الثمانية، والبالغ سالب 0.71 وفق حسابنا، لا يتجاوز عتبة الدلالة الإحصائية المعتادة عند خمسة في المئة لعينة من ثمانية، وهي نحو 0.74. فهو يصف جلسة واحدة، ولا يشكل دليلاً على نمط.

المؤشر لم يتحرك والقطاعات تحركت

أنهت عشرة من أصل أربعة عشر مؤشراً أوروبياً في الجدول أدناه على ارتفاع، وقد جرى تأكيد كل منها لدى الجهة المديرة للمؤشر أو بورصته الأم. وتصدر مؤشر بل 20 البلجيكي عند 5,860.95 نقطة بارتفاع 0.45 في المئة. وأضاف مؤشر فوتسي إم آي بي الإيطالي 0.31 في المئة إلى 52,882.99 نقطة، وارتفع يورو ستوكس 50 بنسبة 0.28 في المئة إلى 6,473.62 نقطة. وكسب كاك 40 الفرنسي 0.27 في المئة إلى 8,462.39 نقطة، وأو إم إكس إس 30 السويدي 0.24 في المئة إلى 3,326.34 نقطة. وارتفع إس إم آي السويسري 0.12 في المئة إلى 14,542.90 نقطة وداكس الألماني 0.08 في المئة إلى 26,285.96 نقطة عند إغلاق إكس إترا. وأنهى إيبكس 35 الإسباني وبي إس آي 20 البرتغالي الجلسة في حدود 0.05 في المئة من مستوى الاستقرار، وكذلك مؤشر أو إم إكس هلسنكي الشامل الفنلندي بانخفاض 0.01 في المئة.

وتراجعت أربعة مؤشرات. فانخفض إيه إي إكس الهولندي 0.05 في المئة إلى 1,107.76 نقطة، وتراجع فوتسي 100 في لندن 0.07 في المئة إلى 10,878.12 نقطة متراجعاً بعد ست جلسات صاعدة متتالية، بحسب رويترز، بينما ارتفع مؤشر الشركات المتوسطة فوتسي 250 بنسبة 0.17 في المئة. وكان أو إم إكس سي 25 الدنماركي الاستثناء اللافت في الجلسة بانخفاض 0.74 في المئة، أي أكثر من عشرة أمثال التراجع التالي له، وهو الحركة الوحيدة في الجدول التي تتجاوز نصف نقطة مئوية. ولم تؤكد إيدج محركاً لتراجع كوبنهاغن لدى مصدر معتمد ولا تقدم تفسيراً له.

وباستثناء ذلك الاستثناء الدنماركي، امتدت المؤشرات الثلاثة عشر الأخرى على نطاق 0.52 من النقطة المئوية بين الأفضل والأسوأ. أما المؤشرات القطاعية الثمانية فامتدت على 1.76 نقطة مئوية. واتساع التشتت القطاعي مقارنة بالتشتت بين الدول أمر معتاد، لأن مؤشرات الدول متنوعة عبر القطاعات بينما المؤشرات القطاعية مركزة بحكم بنائها، ولا تملك إيدج سلسلة تاريخية للتشتت تسمح بوصف رقم الأربعاء بأنه غير معتاد. والمهم هو أي القطاعات وقعت عند أي طرف، لا مدى اتساع المسافة بين الطرفين.

ما الذي حرك العوائد وما الذي لا تحسمه بيانات التداول

أفادت رويترز بأن عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي إيزابيل شنابل قالت لبلومبرغ، في مقابلة نُشرت يوم الأربعاء، إن التضخم عند مستوى الفائدة الحالي من غير المرجح أن يعود إلى المستهدف على المدى المتوسط وإن مزيداً من التشديد سيكون ضرورياً بالتالي. وربطت ذلك باستمرار الصراع في الشرق الأوسط وبقوة اقتصاد منطقة اليورو التي تشكل مخاطر صعودية على التضخم، وأضافت أن نمو أسعار المستهلك يرجح أن يتجاوز 2 في المئة لفترة ممتدة بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة، وقالت إن انتظار انتقال ذلك إلى الأجور سيترك صناع السياسة متأخرين عن المنحنى. كما أفادت رويترز يوم الثلاثاء، نقلاً عن ثلاثة مصادر، بأن صناع السياسة في البنك المركزي الأوروبي يميلون إلى رفع الفائدة في اجتماع سبتمبر مع رغبة محدودة في الإشارة إلى ما هو أبعد من ذلك. وبشكل منفصل، أفادت رويترز بأن معهد إيفو سجل توقعات الصادرات الألمانية عند 9.6 نقطة في أغسطس مقابل سالب 2.8 نقطة في يوليو، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 2022.

وجاءت البيانات الأميركية التي صدرت خلال فترة ما بعد الظهر الأوروبية أقوى مما أوحى به تأطيرها. فقد أفاد مكتب التحليل الاقتصادي يوم الأربعاء بأن مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي لشهر يوليو ارتفع 0.2 في المئة على أساس شهري و3.7 في المئة على أساس سنوي، مع ارتفاع المقياس المستثني للغذاء والطاقة أيضاً 0.2 في المئة شهرياً و3.3 في المئة سنوياً. وكان الاستهلاك الشخصي الحقيقي مستقراً على أساس شهري وبلغ معدل الادخار 3.0 في المئة. ونقلت رويترز تأطيرين مختلفين للبيانات نفسها في اليوم ذاته. فقد وصف تقريرها من لندن البيانات بأنها متوافقة إلى حد كبير مع التوقعات وقال إنها زادت بشكل طفيف الرهانات على رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة الشهر المقبل، بينما وصف تقريرها من نيويورك القراءة بأنها ساخنة ووضع احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر عند 38.1 في المئة وفق أداة سي إم إي فيد ووتش. ونقلت رويترز عن إيلين زينتنر من مورغان ستانلي لإدارة الثروات قولها إن القراءة لم تكن كافية لتغيير الميزان بالنسبة لسبتمبر، لكن الاحتياطي الفيدرالي قد يشعر بضغط أكبر للتحرك إذا سارت البيانات اللاحقة في الاتجاه نفسه. كما أفادت رويترز بنمو الاقتصاد الأميركي 1.5 في المئة في الربع الثاني.

وعلى بيانات سي إن بي سي اللحظية عند الساعة 16:29 بتوقيت غرينتش، كان العائد الفرنسي لأجل عشر سنوات أعلى بمقدار 2.0 نقطة أساس من إغلاقه السابق، والإسباني 1.6 نقطة، والألماني 1.5 نقطة، والإيطالي 1.3 نقطة، بينما كان عائد السندات البريطانية لأجل عشر سنوات أعلى بمقدار 0.07 من نقطة الأساس، وهو مستقر عملياً.

وثمة ثلاثة أمور تمنع اعتبار ذلك رواية نقدية خالصة، ومن الأفضل ذكرها لا إغفالها. فقد عزت رويترز حركة عوائد منطقة اليورو صباحاً إلى تراجع الخام الذي دفع العوائد إلى الانخفاض، وهو عكس إشارة المستوى الذي رصدناه بعد الإغلاق الأوروبي؛ ولا يتسق الروايتان إلا إذا كانت العوائد قد تراجعت ثم تعافت، وفي هذه الحالة تدين إشارة الإغلاق للنفط بقدر ما تدين لشنابل على الأقل. كذلك تراجع اليورو 0.19 في المئة أمام الدولار خلال اليوم، وهو ليس ما تنتجه مفاجأة متشددة من البنك المركزي الأوروبي بمفردها، وارتفع مؤشر الدولار 0.24 في المئة، وهو ما يشير إلى حركة يقودها الدولار بعد صدور بيانات التضخم. كما أن إيدج لم ترصد أي أداة مرتبطة بتواريخ السياسة النقدية ولا عائداً لأجل سنتين ولا تسعيراً لاجتماع سبتمبر، وهي المواضع التي تظهر فيها إعادة تسعير مسار البنك المركزي الأوروبي أولاً. وما يمكن قوله هو أن عوائد منطقة اليورو أنهت نافذة الرصد لدينا أعلى بشكل طفيف بينما لم تفعل السندات البريطانية ذلك، بفارق نحو 1.4 نقطة أساس أصغر من أن يحمل حجة بمفرده.

وظل العائد الإيطالي لأجل عشر سنوات دون نظيره الفرنسي لجلسة ثانية، عند 4.0688 في المئة مقابل 4.0981 في المئة. وعلى قراءة متسقة لإغلاقات سي إن بي سي السابقة نفسها، اتسع الفارق بنحو 0.7 من نقطة الأساس بدل أن يضيق، وهو ضمن التذبذب اليومي المعتاد ولا يشكل إشارة.

من أين جاءت التحركات فعلياً، قطاعاً بقطاع

تصدرت البنوك بارتفاع 0.76 في المئة، وهو ما يتسق مع اتجاه الفائدة، غير أن حركة بمقدار 1.5 نقطة أساس في السندات الألمانية تمثل جزءاً يسيراً مما يرتبط عادة بحركة بهذا الحجم في مؤشر البنوك، ومن غير المرجح أن تكون الفائدة كامل التفسير.

وجاءت السلع الشخصية والمنزلية ثانية بارتفاع 0.73 في المئة. وأفادت رويترز بأن أسهم الرفاهية تصدرت المكاسب القطاعية مبكراً في الجلسة بارتفاع 1.2 في المئة عند الساعة 08:23 بتوقيت غرينتش، وهو التفسير الأكثر مباشرة المتاح، وهو تفسير يتعارض مع قراءة اليوم بوصفه عملية بيع بسيطة للأصول طويلة الأمد، لأن التدفقات النقدية لقطاع الرفاهية من بين الأطول أجلاً في أوروبا.

وتراجعت التكنولوجيا 0.84 في المئة. وأفادت رويترز بأن سهم إس إيه بي هبط 4.2 في المئة وكان أكبر عامل ضغط على مؤشر ستوكس أوروبا 600 بعد أن أصدرت شركة البرمجيات الأميركية إنتويت توقعات مخيبة وخفضت يو بي إس تصنيف المجموعة الألمانية إلى محايد، وأفادت بشكل منفصل بأن أسهم التكنولوجيا تراجعت قبيل نتائج إنفيديا. وبناء على الأدلة المتاحة تبدو هذه رواية سهم منفرد وتموضع قبل حدث، لا رواية فائدة.

وتراجع النفط والغاز 0.80 في المئة. وأفادت رويترز بأن خام برنت انخفض لليوم الثالث على التوالي متراجعاً أكثر من 2 في المئة إلى نحو 86 دولاراً للبرميل بعد أن قالت إيران إنها استأنفت محادثات مع عُمان بشأن إدارة مضيق هرمز في صراع يقارب الآن ستة أشهر، ووصفت مؤشر الطاقة بأنه الأسوأ أداء على المؤشر القياسي عند الساعة 08:23 بتوقيت غرينتش. وعند قراءة الساعة 15:50 بتوقيت غرينتش في جدولنا كان رابع أضعف القطاعات الثمانية. وتراجع قطاعي بنسبة 0.80 في المئة مقابل تراجع الخام أكثر من 2 في المئة يقارب الحساسية التي تظهرها عادة شركات النفط الأوروبية المتكاملة.

وكانت الرعاية الصحية الأضعف بانخفاض 1.00 في المئة بعد أن تصدرت يوم الثلاثاء. وأفادت رويترز بأن أسهم الرعاية الصحية ضغطت على فوتسي 100 بانخفاض 1.18 في المئة في لندن. ولم تؤكد إيدج محركاً على مستوى القطاع للتراجع الأوروبي لدى مصدر معتمد ولا تقدم تفسيراً له.

ويسري تحفظان على القياس في هذا القسم بأكمله. فمستويات القطاعات مؤرخة عند الساعة 17:50 بتوقيت وسط أوروبا الصيفي، أي 15:50 بتوقيت غرينتش، وقبل نهاية النشر عند 18:00، وهي بالتالي قراءات متأخرة في الجلسة وليست إغلاقات رسمية، بينما رقم المؤشر القياسي البالغ 656.64 نقطة هو إغلاق رسمي مأخوذ في لحظة مختلفة. أما قراءات الثلاثاء القطاعية المستخدمة في مقارنة الترتيب فقد رُصدت على الأساس نفسه لكن ليس بالضرورة في الدقيقة ذاتها.

الخام قام برحلة ذهاب وعودة

بحلول الوقت الذي رصدت فيه إيدج أسعار الأصول المتقاطعة عند الساعة 16:29 بتوقيت غرينتش، أي بعد 39 دقيقة من قراءة القطاعات وبعد إغلاق الأسهم الأوروبية، كان خام برنت لتسليم أكتوبر عند 89.31 دولاراً مرتفعاً 0.82 في المئة خلال اليوم، وخام غرب تكساس الوسيط لتسليم أكتوبر عند 83.17 دولاراً مرتفعاً 0.98 في المئة. أي أن الخام استعاد التراجع الذي وصفته رويترز خلال الساعات الأوروبية وأكثر. ولم تؤكد إيدج محركاً لذلك التعافي لدى مصدر معتمد ولا تقدم تفسيراً له؛ وهو مذكور هنا كواقعة سعرية. كما أن إيدج لم ترصد سعراً للخام في اللحظة التي قُرئت فيها أسهم الطاقة الأوروبية، ولذلك لا يُطرح هنا أي ادعاء بشأن المستوى الذي سُعرت تلك الأسهم مقابله.

وارتفع الغاز الطبيعي في هنري هاب لتسليم سبتمبر، وهو مؤشر أميركي محلي لا أوروبي، بنسبة 3.14 في المئة إلى 2.857 دولار. وتراجع الذهب لتسليم ديسمبر 0.88 في المئة والفضة لتسليم سبتمبر 1.10 في المئة.

الأسهم الأوروبية، إغلاق 26 أغسطس

المؤشرات القطاعية لستوكس أوروبا 600، 26 أغسطس، 15:50 بتوقيت غرينتش

عوائد السندات الحكومية الأوروبية القياسية لأجل عشر سنوات، لحظي 26 أغسطس

السلع، لحظي 26 أغسطس

العملات والفائدة والتقلب والعملات المشفرة، لحظي 26 أغسطس

الولايات المتحدة، لحظي 26 أغسطس، للمقارنة

آسيا، إغلاق 26 أغسطس، للمقارنة

الشرق الأوسط، إغلاق 26 أغسطس، للمقارنة

لماذا يهم

لم يتحرك المؤشر القياسي الأوروبي يوم الأربعاء، وهذه هي النتيجة لا غيابها. فقد جادل عضو في المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي علناً بأن سعر الفائدة على الودائع ليس مرتفعاً بما يكفي لإعادة التضخم إلى المستهدف، ونزل في الصباح نفسه أقوى مسح لتوقعات الصادرات الألمانية منذ أكثر من أربع سنوات، ووصلت في فترة ما بعد الظهر الأوروبية قراءة تضخم أميركية قالت رويترز إنها دفعت السوق قليلاً نحو رفع محتمل للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. وأي من هذه الأحداث كان كافياً عادة لمنح مؤشر أوروبي اتجاهاً. وأنهى ستوكس أوروبا 600 الجلسة أعلى بمقدار 0.16 من النقطة.

وما تظهره الجلسة هو أن المستثمرين لم يترجموا إشارتي تشديد تدريجيتين إلى خفض عام للانكشاف على الأسهم الأوروبية. بل جرى التعديل عبر صدارة القطاعات. فتصدرت البنوك بينما تراجعت التكنولوجيا والاتصالات والرعاية الصحية. ومن السهل أكثر مما ينبغي وصف ذلك بأنه صفقة على الأجل الزمني للتدفقات النقدية: فقطاع السلع الشخصية والمنزلية، الذي يضم بعضاً من أطول التدفقات النقدية أجلاً في أوروبا، جاء ثانياً، ونقلت رويترز أن أسهم الرفاهية تصدرت اللوحة مبكراً في الجلسة. كما أن ربحية البنوك لا تتحرك آلياً مع سعر الفائدة، إذ تعتمد على إعادة تسعير الأصول وسلوك الودائع ومزيج التمويل والتحوط وشكل منحنى العائد، لا على سعر الفائدة على الودائع وحده. وما يمكن قوله هو أن السوق تعامل مع إشارة البنك المركزي الأوروبي بوصفها مسألة من يربح ومن يخسر داخل المؤشر لا بوصفها تغيراً في مستوى أرباح الشركات الأوروبية، وتقارير رويترز بأن صناع السياسة لا يرغبون في الإشارة إلى تشديد يتجاوز سبتمبر تتسق مع ذلك.

أما المسألة الأصعب أمام البنك المركزي الأوروبي فهي مصدر التضخم الذي تستجيب له شنابل. فقد أشارت إلى ارتفاع تكاليف الطاقة وإلى صراع يقارب ستة أشهر، وفي اليوم نفسه تراجع الخام أكثر من 2 في المئة على خلفية تقرير عن محادثات بشأن مضيق هرمز ثم استعاد الحركة بالكامل. والتشديد النقدي قادر على كبح آثار الطلب والأجور من الجولة الثانية. لكنه لا يستطيع إزالة صدمة طاقة خارجية. وهذا ما يجعل التفاعل بين أسعار الطاقة وتوقعات التضخم وتكوين الأسعار المحلية المتغير الأجدر بالمتابعة حتى سبتمبر، وهو سبب أن يوماً واحداً يقوم فيه النفط برحلة ذهاب وعودة يهم أكثر مما يوحي به حجم الحركة. وتوقعات الصادرات لدى إيفو إشارة مشجعة على الطلب الخارجي، لكنها مسح لتوقعات الصناعيين لا دليل على طلبيات متحققة أو هوامش ربح.

نظرة استشرافية

تعلن إنفيديا نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق الأميركية يوم الأربعاء، أي بعد ساعات من الجلسة الأوروبية التي يغطيها هذا التقرير. وأفادت رويترز بأن المحللين يتوقعون أن توجه الشركة إلى ارتفاع بنسبة 82.8 في المئة في مبيعات الربع الثالث إلى 104.20 مليار دولار، مع هامش ربح إجمالي معدل عند نحو 75 في المئة للربعين الثاني والثالث. وتراجعت التكنولوجيا الأوروبية 0.84 في المئة قبل الإعلان. ويتحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في ندوة جاكسون هول يوم الجمعة، ويجتمع مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر في ظل الخلفية التي عرضتها شنابل.

وعلى مدى أبعد، وضع استطلاع لرويترز أُجري بين 12 و26 أغسطس متوسط التوقعات لمؤشر ستوكس أوروبا 600 عند 670 نقطة بنهاية 2026. ووصفت رويترز ذلك بأنه مستوى قياسي، وهو ما سيضعه أعلى بنحو 1.4 في المئة من أعلى مستوى في 52 أسبوعاً البالغ 660.51 نقطة والمسجل في 11 أغسطس، وأعلى بنحو 2 في المئة من إغلاق الأربعاء، وسيرفع المكسب السنوي إلى ما يتجاوز 13 في المئة بعد ارتفاع بنحو 17 في المئة في 2025. والحجة الداعمة هي الأرباح لا المضاعفات: فقد أفادت رويترز، نقلاً عن بيانات إل إس إي جي آي/بي/إي/إس، بأن أرباح الشركات الأوروبية في الربع الثاني ارتفعت 24.1 في المئة عن العام السابق، وهو أقوى نمو فصلي منذ الربع الثالث من 2022. والارتفاع المحدود في الاستطلاع رغم قوة نمو الأرباح الأخيرة يشير إلى أن المشاركين في الاستطلاع يتوقعون مزيجاً من تباطؤ زخم الأرباح أو استمرار المخاطر الكلية أو محدودية التوسع الإضافي في التقييمات، لا استقراء معدل نمو الربع الثاني حتى 2027.

المصادر: ستوكس، دويتشه بورصة، يورونكست، بورصة لندن، بورصة إيطاليا، بورصات وأسواق إسبانيا، بورصة سيكس السويسرية، ناسداك، رويترز، بلومبرغ عبر رويترز، مكتب التحليل الاقتصادي الأميركي، وزارة الخزانة الأميركية، بنك الكويت المركزي، البنك المركزي المصري، وسي إن بي سي. جرى تأكيد إغلاقات المؤشرات الأوروبية الأربعة عشر جميعها لدى الجهة المديرة للمؤشر أو البورصة الأم؛ والرقم الألماني هو إغلاق إكس إترا والأرقام الإسكندنافية الثلاثة هي إغلاقات ناسداك الرسمية. ومستويات قطاعات ستوكس هي قراءات الساعة 17:50 بتوقيت وسط أوروبا الصيفي، أي 15:50 بتوقيت غرينتش، مأخوذة قبل نهاية النشر وليست إغلاقات رسمية. والمستوى الألماني للمؤشر هو إغلاق إكس إترا الذي يُثبت في مزاد الإغلاق اعتباراً من الساعة 17:30 ويقع دون آخر قيمة منشورة للمؤشر. ورُصدت مستويات الأصول المتقاطعة عند الساعة 16:29 بتوقيت غرينتش في 26 أغسطس وهي أسعار لحظية لا أسعار تسوية. وعائد الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات هو العائد الرسمي المكافئ ليوم 25 أغسطس؛ ولم يكن منحنى 26 أغسطس قد نُشر وقت الكتابة.

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي