كلفة اقتراض الكويت لخمس سنوات تهبط 150 نقطة أساس في عام

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

باع بنك الكويت المركزي 100 مليون دينار من أوراق الدين لأجل خمس سنوات في 19 أغسطس/آب بعائد موحّد قدره 3.3750 في المئة. وقبل ثلاثة أسابيع، في 29 يوليو/تموز، باع 250 مليون دينار من الأجل نفسه بعائد 3.2500 في المئة. وظاهرياً يمثّل ذلك ارتفاعاً بمقدار 12.5 نقطة أساس في كلفة تمويل السيادة لأجل خمس سنوات.

وإذا قيس الأمر على مدى اثني عشر شهراً، جاء الاتجاه معاكساً. فقد سُعِّرت أوراق الخمس سنوات عند 4.8750 في المئة في أغسطس/آب 2025، و4.6250 في المئة في سبتمبر/أيلول من العام نفسه، و3.6250 في المئة في فبراير/شباط 2026، و3.2500 في المئة في أبريل/نيسان ويونيو/حزيران ويوليو/تموز. ومن أغسطس 2025 إلى أغسطس 2026 تراجع عائد الخمس سنوات 150 نقطة أساس بالتمام.

وخلال الفترة نفسها انخفض سعر الخصم لدى البنك المركزي 50 نقطة أساس، من 4.00 في المئة إلى 3.50 في المئة، حيث استقر منذ 11 ديسمبر/كانون الأول 2025. أي أن كلفة اقتراض السيادة تراجعت بثلاثة أضعاف ما تراجعه سعر السياسة الذي يشكّل مرتكزها.

سوق النقد

تُظهر صفحة المؤشرات الرئيسية لدى بنك الكويت المركزي، المحدَّثة عند الساعة 09:07 من يوم 20 أغسطس، أن مؤشر متوسط سعر الفائدة لليلة واحدة في الكويت (كونيا) بلغ 2.890 في المئة لتاريخ القيمة 19 أغسطس، على حجم تداول قدره 476.001 مليون دينار.

ويقع هذا المستوى 23.5 نقطة أساس دون سعر إعادة الشراء لليلة واحدة لدى البنك المركزي نفسه البالغ 3.125 في المئة، و61 نقطة أساس دون سعر الخصم البالغ 3.50 في المئة. ووجود متوسط غير مضمون لليلة واحدة يجري تسويته دون نافذة البنك المركزي لليلة واحدة، وبحجم تداول بهذا القدر في جلسة واحدة، يتسق مع وفرة السيولة الدينارية قصيرة الأجل في الجهاز المصرفي.

ويميل هيكل الآجال إلى الصعود انطلاقاً من هناك. فأسعار الفائدة المعروضة بين البنوك الكويتية (كيبور) لتاريخ القيمة 24 أغسطس تبلغ 2.5000 في المئة لليلة واحدة، و3.2500 في المئة لأسبوع، و3.3750 في المئة لشهر، و3.5625 في المئة لثلاثة أشهر، و3.7500 في المئة لستة أشهر، و3.9375 في المئة لسنة. وسُعِّر الدينار بين 0.30670 و0.30680 مقابل الدولار عند الساعة 08:00 من 20 أغسطس.

برنامج الإصدار يعمل على نطاق واسع

يفيد جمع جدول الإصدارات القائمة لدى البنك المركزي عن السنة المالية التي بدأت في أبريل/نيسان بأن 1.750 مليار دينار جُمعت عبر اثني عشر إصداراً في أربعة أشهر ونصف الشهر — 200 مليون و200 مليون لأجلي سنتين وثلاث سنوات في 22 أبريل، و100 مليون لأجل خمس سنوات في 29 أبريل، و50 مليوناً لأجل سبع سنوات في 13 مايو/أيار، و150 مليوناً لأجل ثلاث سنوات في 20 مايو، وأربعة إصدارات بإجمالي 550 مليوناً في 24 يونيو/حزيران، و150 مليوناً لأجل ثلاث سنوات في 22 يوليو/تموز، و250 مليوناً لأجل خمس سنوات في 29 يوليو، و100 مليون لأجل خمس سنوات في 19 أغسطس/آب.

وبتمديد الجدول نفسه إلى أقدم سطر في البرنامج الحالي، المؤرَّخ في 2 يوليو/تموز 2025، يبلغ الإجمالي 3.750 مليار دينار على الأقل عبر 26 إصداراً حتى 19 أغسطس 2026. وقد جرى تداول رقم قدره 4.250 مليار دينار للفترة منذ انطلاق برنامج قانون التمويل والسيولة في يونيو/حزيران 2025؛ غير أن جدول الإصدارات القائمة لدى البنك المركزي لا يتضمّن إصدارات يونيو 2025، ومن ثم لا يمكن التحقق من ذلك الرقم الأكبر من واقع البيانات المنشورة لبنك الكويت المركزي نفسه، وهو غير معتمد هنا.

ملاحظة تحوّطية بشأن قراءة السيولة

تُعقِّد المجاميع المصرفية أي رواية بسيطة عن ودائع خاملة. ففي نهاية يونيو/حزيران بلغ عرض النقد بمفهومه الواسع 42.74 مليار دينار، بارتفاع 1.7 في المئة على أساس سنوي. وارتفع إجمالي ودائع القطاع الخاص 1.6 في المئة. وانكمش عرض النقد بمفهومه الضيق 1.3 في المئة إلى 11.01 مليار. وفي المقابل ارتفع إجمالي التسهيلات الائتمانية النقدية المستغلة 5.9 في المئة إلى 54.75 مليار دينار وفق موجز البنك المركزي لأهم المؤشرات النقدية والمصرفية المحلية، وارتفع إجمالي أصول البنوك المحلية 7.2 في المئة إلى 104.31 مليار. وتجدر الإشارة إلى أن الجدول 17 لدى بنك الكويت المركزي، الذي يغطي التسهيلات المقوَّمة بالدينار فقط، يعطي رقماً أدنى استناداً إلى تعريف أضيق.

وينمو الائتمان بوتيرة تقارب ثلاثة أضعاف ونصف الضعف وتيرة الودائع، وتنمو أصول البنوك بأربعة أضعاف ونصف الضعف. وهذا جهاز مصرفي يوظّف طاقته، لا جهاز يقبع على أموال غير مستخدمة. ولذلك فإن الدليل الأوضح على استيعاب مريح لاقتراض الدولة يكمن في الأسعار لا في الأرصدة: سعر لليلة واحدة دون نافذة البنك المركزي نفسه، وعائد لخمس سنوات تراجع 150 نقطة أساس خلال عام ظلّ فيه المُصدر السيادي يطرق باب السوق.

المصادر

• بنك الكويت المركزي، المؤشرات الرئيسية، محدَّثة في 20 أغسطس/آب 2026
• بنك الكويت المركزي، أدوات الدين العام، القائم كما في 19 أغسطس/آب 2026
• بنك الكويت المركزي، النشرة الإحصائية النقدية الشهرية، يونيو/حزيران 2026
• بنك الكويت المركزي، موجز أهم المؤشرات النقدية والمصرفية المحلية، يونيو/حزيران 2026

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي