الأسبوع المقبل: الناتج المحلي والتضخم الأميركي وأرباح الصين وبيانات السعودية ومصر بعد تثبيت الفائدة

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

يتجه الأسبوع المقبل نحو نصف ثانٍ مزدحم، مع إصدار الولايات المتحدة بيانات النمو والتضخم في اليوم نفسه، وإعلان الصين أرباح الصناعة، وعودة كوريا الجنوبية إلى قرار سعر فائدة بعد ستة أسابيع فقط من التشديد. ثم تعيد ندوة جاكسون هول السنوية محافظي البنوك المركزية إلى الواجهة.

وتضيف أوروبا اختباراتها. فألمانيا تنشر التفصيل الكامل للناتج المحلي في الربع الثاني ومسح مناخ الأعمال من معهد إيفو لشهر أغسطس، فيما تقدم فرنسا ثقة الأسر قبل أن تختم الأسبوع بالتضخم الأولي والناتج المحلي المفصل واستهلاك الأسر. وتغلق اليابان الروزنامة الآسيوية بتضخم طوكيو وبيانات سوق العمل ليوليو.

وبالنسبة للأسواق الإقليمية، تملك السعودية أوضح جدول بيانات محلي، بينما ستكون الكويت والإمارات وقطر والبحرين وعُمان أكثر تعرضاً لقنوات الانتقال الخارجية المتمثلة في النفط وعوائد الخزانة الأميركية والدولار والطلب الصيني. وتدخل مصر الأسبوع مباشرة بعد تثبيت جديد لأسعار الفائدة، ما يجعل خلفية أسعار الفائدة والعملة الخارجية بالغة الأهمية.

والسؤال المحوري هو ما إذا كان النمو يثبت مرونة كافية للتعايش مع تضخم لا يزال غير مريح لعدة بنوك مركزية كبرى. وبحلول يوم الجمعة ينبغي أن يكون لدى المستثمرين أدلة أكثر بكثير على طرفي هذه المعادلة.

الأحد 23 أغسطس: السعودية تفتتح الروزنامة الإقليمية

تبدأ السعودية الأسبوع بمؤشر تكاليف البناء لشهر يوليو، وهو مقياس مفيد لضغوط التكلفة في قطاع بناء وثيق الصلة بخط الاستثمارات والمشروعات في المملكة. ولدى الهيئة العامة للإحصاء أيضاً بيانات التجارة الدولية لشهر يونيو المقررة يوم الثلاثاء.

وتمنح الإصدارات السعودية الخليج مرتكزاً محلياً، لكن قصة السوق الإقليمية الأوسع تظل خارجية على الأرجح. فبالنسبة للكويت والإمارات وقطر والبحرين وعُمان، ستكون أسعار النفط وعوائد الخزانة الأميركية وأوضاع الدولار والتوقعات بشأن الصين هي المحركات المشتركة الأهم مع تقدم الأسبوع.

وتدخل مصر الأسبوع والسياسة النقدية في بؤرة الاهتمام. فبعد اجتماع البنك المركزي المصري في 20 أغسطس، يبلغ سعر عائد الإيداع لليلة واحدة 19.00 بالمئة، وسعر الإقراض لليلة واحدة 20.00 بالمئة، وسعر العملية الرئيسية 19.50 بالمئة. ويبلغ التضخم العام 14.9 بالمئة، فيما يقف التضخم الأساسي عند 14.7 بالمئة.

وهذا يجعل الأصول المصرية حساسة بشكل خاص لما سيحدث تالياً في العوائد الأميركية والدولار. فخلفية أسعار فائدة عالمية أكثر ليونة ستمنح صانعي السياسة المحليين مساحة أكبر؛ بينما يعمل ضغط صعودي متجدد على العوائد الأميركية في الاتجاه المعاكس.

الاثنين 24 أغسطس: الصين تقدم إشارة سعرية مبكرة

يوم الاثنين خفيف نسبياً في البيانات العالمية من الدرجة الأولى، ما يجعله في الأساس جلسة اصطفاف قبل بدء الإصدارات الأثقل.

وتقدم الصين إشارة مبكرة واحدة عند 01:30 بتوقيت غرينتش، حين ينشر المكتب الوطني للإحصاء أحدث مسح لأسعار السوق لوسائل الإنتاج المهمة. والإصدار ثانوي مقارنة بأرقام أرباح الصناعة يوم الخميس، لكنه يقدم مؤشراً آنياً على أوضاع الأسعار عند المنبع في الاقتصاد الصيني.

ولدى المملكة المتحدة كذلك روزنامة كلية من الدرجة الأولى خفيفة نسبياً هذا الأسبوع. وهذا يجعل أسواق الإسترليني والسندات الحكومية أكثر اعتماداً على الإشارات الخارجية، ولا سيما بيانات الولايات المتحدة يوم الأربعاء والإصدارات الأوروبية والنقاش الذي يخرج من جاكسون هول.

وبالنسبة للأردن فالروزنامة المحلية خفيفة بالمثل. والمؤثرات الأهم على الأرجح هي أسعار الفائدة الأميركية والدولار وأوضاع المخاطر الإقليمية، بالنظر إلى إطار سعر صرف الدينار ودور أوضاع التمويل بالدولار.

الثلاثاء 25 أغسطس: ألمانيا وفرنسا والسعودية تدخل البؤرة

يوسّع الثلاثاء الأسبوع بشكل كبير.

تنشر ألمانيا التفصيل الكامل للناتج المحلي في الربع الثاني بعد أن أظهر التقدير الأولي توسعاً بنسبة 0.2 بالمئة عن الربع الأول و0.9 بالمئة عن العام السابق. وارتفعت الصادرات، لكن الاستهلاك كان هادئاً وتراجع تكوين رأس المال، ما يجعل التركيب التفصيلي مهماً للحكم على نوعية التعافي.

ويتبع ذلك مؤشر مناخ الأعمال من معهد إيفو لشهر أغسطس عند 08:30 بتوقيت غرينتش. فقد ارتفع المؤشر الرئيسي في يوليو إلى 86.6 من 85.7، مدفوعاً بتحسن كبير في التوقعات حتى مع تراجع رضا الشركات قليلاً عن الأوضاع الراهنة. وتحسن آخر سيقوي الحجة بأن ألمانيا تتجاوز مجرد الاستقرار؛ فيما يبرز الانعكاس هشاشة التعافي.

وتنشر فرنسا ثقة الأسر لشهر أغسطس عند 06:45 بتوقيت غرينتش. وارتفع المؤشر إلى 86 في يوليو من 84 في يونيو، لكنه ظل أدنى بكثير من متوسطه طويل الأجل البالغ 100. ومن ثم يختبر الإصدار ما إذا كان تحسن المعنويات يصبح متيناً بما يكفي لدعم الطلب المحلي.

وتضيف السعودية بيانات التجارة الدولية لشهر يونيو، ما يعيد صادرات النفط والصادرات غير النفطية وطلب الاستيراد إلى البؤرة بعد إصدار تكاليف البناء يوم الأحد.

وفي الولايات المتحدة تصدر مبيعات المنازل الجديدة لشهر يوليو عند 14:00 بتوقيت غرينتش. وكانت مبيعات يونيو تسير بمعدل سنوي قدره 628 ألف وحدة، ما يجعل تقرير يوليو مقياساً آخر لكيفية انتقال أوضاع التمويل إلى الطلب على المساكن.

الأربعاء 26 أغسطس: النمو والتضخم الأميركيان يصلان معاً

الأربعاء هو أكثر جلسات الاقتصاد الكلي الأميركي تركيزاً في الأسبوع.

عند 12:30 بتوقيت غرينتش، يصدر مكتب التحليل الاقتصادي التقدير الثاني للناتج المحلي في الربع الثاني وأرباح الشركات الأولية. وقد أظهر التقدير المبدئي نمو الناتج المحلي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 1.5 بالمئة، وسيكشف الأربعاء ما إذا كانت المراجعات تغيّر تلك الصورة جوهرياً.

وفي التوقيت نفسه تماماً يأتي دخل وإنفاق الأفراد لشهر يوليو، بما في ذلك مقاييس تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي المفضلة لدى الاحتياطي الاتحادي. وقد أظهر التقرير السابق ارتفاع دخل الأفراد 0.2 بالمئة في يونيو وزيادة إنفاق المستهلك 0.3 بالمئة، مع تضخم إنفاق استهلاكي رئيسي عند 3.7 بالمئة سنوياً وأساسي عند 3.3 بالمئة.

وهذا المزيج يجعل الأربعاء مفيداً بشكل غير عادي. فستتمكن الأسواق من مقارنة النمو المراجَع وطلب الأسر وأرباح الشركات والتضخم في وقت واحد تقريباً بدل بناء الصورة من إصدارات موزعة على عدة أيام.

كما تصدر طلبيات السلع المعمرة لشهر يوليو عند 12:30 بتوقيت غرينتش، ما يضيف قراءة على طلب الصناعة واستثمار الأعمال إلى نافذة إصدار كثيفة أصلاً.

وبالنسبة لدول الخليج ومصر والأردن، من المرجح أن تكون هذه أهم نافذة بيانات خارجية في الأسبوع. فرد الفعل الفوري في عوائد الخزانة والدولار يمكن أن ينتقل سريعاً إلى الأوضاع النقدية الإقليمية والعملات وتقييمات الأسهم وتوقعات التمويل.

الخميس 27 أغسطس: كوريا تقرر والصين تعلن وجاكسون هول تفتتح

ينقل الخميس التركيز من البيانات إلى السياسة النقدية.

يعقد بنك كوريا اجتماعه المقرر لتحديد السياسة بعد رفعه سعر الفائدة الأساسي 25 نقطة أساس إلى 2.75 بالمئة في 16 يوليو، وهو أول رفع منذ يناير 2023. وكان قرار يوليو بالإجماع، مع إشارة البنك إلى نمو أقوى تقوده الصادرات والاستثمار، وتضخم متوقع أن يبقى فوق المستهدف، ومخاطر مستمرة على الاستقرار المالي.

ومن ثم يختبر الخميس ما إذا كان يوليو قد شكّل بداية سلسلة تشديد متجددة أم أن صانعي السياسة يفضلون تقييم أثر تلك الخطوة قبل التحرك مجدداً. ومع مستهدف التضخم لدى بنك كوريا عند 2 بالمئة والسعر الأساسي الآن عند 2.75 بالمئة، قد لا تقل أهمية توجيهاته عن قرار الفائدة نفسه.

وتنشر الصين أرباح الصناعة عند 01:30 بتوقيت غرينتش. فقد ارتفعت أرباح المنشآت الصناعية فوق الحجم المحدد 18.7 بالمئة سنوياً في النصف الأول من 2026، فيما زادت أرباح الصناعات التحويلية 20.1 بالمئة. وستُظهر أرقام يوليو ما إذا كان التحسن يتسع أم يبقى متركزاً في صناعات مختارة.

كما تنشر الولايات المتحدة تقرير المؤشرات الاقتصادية المبكرة لشهر يوليو عند 12:30 بتوقيت غرينتش، ويغطي الميزان التجاري المبكر للسلع ومخزونات الجملة والتجزئة.

ثم يتحول التركيز السياسي إلى وايومنغ. فندوة جاكسون هول للسياسة الاقتصادية التي ينظمها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي تُعقد من 27 إلى 29 أغسطس، تحت عنوان 2026 “الابتكار المالي: انعكاساته على المدفوعات والسياسة”. ويجمع اللقاء محافظي البنوك المركزية وصانعي السياسات والاقتصاديين والأكاديميين، وستدقق الأسواق في التصريحات ذات الصلة بالسياسة بحثاً عن مؤشرات على كيفية قراءة المسؤولين لأحدث إشارات النمو والتضخم.

الجمعة 28 أغسطس: تضخم طوكيو وفرنسا يختمان الأسبوع

تفتتح اليابان روزنامة الجمعة بإصدارين مراقبين عن كثب.

ينشر مكتب الإحصاء مؤشر أسعار المستهلك الأولي لشهر أغسطس لمنطقة كو في طوكيو، وهو أول إشارة تضخم رئيسية للشهر الجديد وأحد أكثر المؤشرات آنية المتاحة قبل تقرير التضخم الوطني. ويأتي الإصدار كذلك في ظل إطار سنة الأساس 2025 المستحدث حديثاً في اليابان.

كما تنشر اليابان مسح القوى العاملة لشهر يوليو يوم الجمعة. ومعاً سيساعد تضخم طوكيو وأوضاع سوق العمل في تشكيل التوقعات بشأن المساحة المتاحة لبنك اليابان لمواصلة تطبيع السياسة النقدية.

ثم تقدم فرنسا واحدة من أكثف التجمعات الأوروبية في الأسبوع.

عند 06:45 بتوقيت غرينتش ينشر المعهد الوطني للإحصاء تقديره الأولي لمؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس. وكان تضخم يوليو 2.1 بالمئة سنوياً، مع تضخم أساسي عند 1.3 بالمئة وتضخم منسق عند 2.4 بالمئة. ومن ثم سيُظهر تقدير أغسطس ما إذا كان التسارع الأخير يمتد إلى شهر آخر.

كما يُستحق الناتج المحلي المفصل للربع الثاني واستهلاك الأسر من السلع لشهر يوليو. وقد أظهر التقدير الأولي للناتج المحلي توسع الاقتصاد الفرنسي 0.2 بالمئة على أساس ربعي، فيما ارتفع استهلاك الأسر من السلع 0.4 بالمئة في يونيو.

وتختم المملكة المتحدة أسبوعها المحلي الهادئ نسبياً بمؤشرات تكاليف الأسر للربع الثاني عند 08:30 بتوقيت غرينتش. والمؤشر ليس مقياس أسعار المستهلك الرئيسي المستخدم مرجعاً أساسياً لتضخم بنك إنجلترا، لكنه يقدم رؤية توزيعية مفيدة لضغوط التكلفة التي تواجهها فئات الأسر المختلفة. وكانت تكاليف الأسر الإجمالية أعلى 3.6 بالمئة سنوياً في مارس.

لماذا يهم:

يقدم الأسبوع ثلاثة اختبارات مترابطة.

الأول هو النمو الأميركي في مواجهة التضخم. فالأربعاء يقدم التقدير الثاني للناتج المحلي وتضخم الإنفاق الاستهلاكي لشهر يوليو في الوقت نفسه. ونمو مرن مصحوب بتضخم أليَن سيكون أنظف مزيج، لأنه يخفف التوتر بين النشاط والسياسة النقدية. أما نمو أقوى مع تضخم عنيد فسيحيي الضغط على العوائد. ويبقى نمو أضعف مع تضخم مستمر أصعب النتائج تسعيراً، لأنه يسقط الحجة القائلة إن الوقت وحده سيعالج أياً من المشكلتين.

والثاني هو دورة السياسة والصناعة في آسيا. فالصين ستُظهر ما إذا كان التحسن الحاد في أرباح الصناعة مستمراً أم ظل متركزاً في صناعات قليلة. وكوريا الجنوبية عليها أن تقرر سرعة متابعة رفع يوليو، وقد يكون توجيهها أهم من القرار نفسه. واليابان تقدم أدلة جديدة على التضخم وسوق العمل في ظل مؤشر أسعار أُعيد تأسيسه حديثاً. ومعاً تحدد تلك الإصدارات ما إذا كانت اقتصادات آسيا الكبرى تدخل النصف الثاني بطلب متعزز أو ضغط تضخمي متجدد أو بالاثنين معاً.

والثالث هو التعافي الأوروبي غير المتوازن. فألمانيا عادت إلى نمو ربعي متواضع وتحسنت توقعات الأعمال، لكن الصادرات هي التي قامت بالمهمة بينما بقي الاستهلاك هادئاً وتراجع تكوين رأس المال. وفرنسا تتوسع مجدداً، ومع ذلك تقف ثقة الأسر أدنى بأربع عشرة نقطة من متوسطها طويل الأجل. والإصدارات الألمانية والفرنسية هذا الأسبوع تُظهر ما إذا كان التحسن ينتقل من الناتج المحلي الرئيسي إلى طلب الأعمال والأسر، وهو الموضع الذي يصبح فيه التعافي ذاتي الاستمرار أو يتوقف.

وما يربط الثلاثة أنها تجيب على السؤال نفسه من ثلاث جهات: هل التضخم الذي ساد العام الماضي في تراجع أم في إعادة تشكّل. فالقراءات الأميركية والكورية والصينية تصل خلال نحو ثمان وأربعين ساعة من بعضها، وتفتتح جاكسون هول في ثالث تلك الأيام. وأسبوع بدأ بروزنامة هادئة ينتهي وقد صار بيد محافظي البنوك المركزية دليل لم يكن لديهم يوم الاثنين.

النظرة المستقبلية:

بحلول نهاية الأسبوع ينبغي أن تكون لدى المستثمرين إجابة أوضح على أربعة أسئلة.

هل يستطيع النمو الأميركي الصمود دون إبقاء التضخم مرتفعاً بشكل غير مريح؟ وهل تحتاج كوريا الجنوبية إلى إتباع رفع يوليو بإشارة تشديد أخرى؟ وهل تتسع أرباح الصناعة الصينية الأقوى إلى ما وراء القطاعات التي قادت طفرة النصف الأول؟ وهل تنتج ألمانيا وفرنسا واليابان أدلة كافية على زخم محلي متين يعزز صورة النمو العالمي؟

وأكثر المزائج دعماً سيكون نشاطاً أميركياً مرناً مع تراجع تضخم الإنفاق الاستهلاكي، وموقفاً كورياً متزناً، واستمرار نمو الأرباح الصينية، وإشارات تضخم محتواة من اليابان وفرنسا. وهذا المزيج سيمنح البنوك المركزية مرونة أكبر دون أن يستلزم تدهوراً حاداً في النمو.

أما المزيج الأصعب فسيكون تضخماً عالقاً إلى جانب نشاط أضعف. وهذا سيبقي العوائد العالمية تحت ضغط صعودي، ويقيّد مساحة التيسير النقدي، ويترك الأصول الحساسة لأسعار الفائدة بهامش خطأ أقل.

ثم تقدم جاكسون هول الطبقة السياسية الأخيرة. فبحلول اختتام الندوة يوم السبت، سيكون محافظو البنوك المركزية قد تلقوا مجموعة جديدة من الإشارات الأميركية والآسيوية والأوروبية يؤطرون بها المرحلة التالية من نقاش السياسة النقدية.

روزنامة الأسبوع

جميع الأوقات بتوقيت غرينتش ما لم يُذكر خلاف ذلك.

المصادر: مكتب التحليل الاقتصادي الأميركي؛ مكتب الإحصاء الأميركي؛ بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي؛ الهيئة العامة للإحصاء في السعودية؛ البنك المركزي المصري؛ المكتب الوطني للإحصاء في الصين؛ بنك كوريا؛ مكتب الإحصاء الياباني؛ المكتب الاتحادي للإحصاء الألماني؛ معهد إيفو؛ المعهد الوطني للإحصاء الفرنسي؛ مكتب الإحصاء الوطني البريطاني.

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي