بنك اليابان يرفع سعر الفائدة إلى 1.25 في المئة بأغلبية سبعة أصوات مقابل صوتين
رفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي بمقدار ربع نقطة، من 1.0 في المئة إلى نحو 1.25 في المئة، في 18 سبتمبر، بأغلبية سبعة أصوات مقابل صوتين في مجلس السياسة النقدية، وقال إن التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين يقترب من 2 في المئة. والمستوى الجديد هو الأعلى في اليابان منذ 1995، بحسب سي إن بي سي.
وينهي القرار الفترة عند 1.0 في المئة التي بدأت في يونيو. ويأتي بعد يومين من رفع الاحتياطي الفيدرالي نطاقه المستهدف، وبعد يوم واحد من إبقاء البنك المركزي في تايوان سعر الخصم من دون تغيير.
ماذا قرر المجلس
سيشجع البنك سعر الفائدة على القروض لليلة واحدة من دون ضمانات على البقاء عند نحو 1.25 في المئة. وجرى تغيير التوجيه بأغلبية سبعة أصوات مقابل صوتين، كما غُيّرت أسعار الفائدة المطبقة على تسهيلات البنك ذاته بتصويت منفصل بأغلبية سبعة أصوات مقابل صوتين.
ويسمّي البيان المعارضين الاثنين في التصويت على التوجيه، وكلاهما أراد الإبقاء من دون رفع. فقد رأى أسادا تويتشيرو أنه مع بقاء معدل ارتفاع أسعار المستهلكين باستثناء الأغذية الطازجة دون 2 في المئة في الفترة الأخيرة، لا يمكن الجزم بأن الوضع الاقتصادي قوي، وفضّل الإبقاء على التوجيه القائم. ورأت ساتو أيانو أن التطورات الاقتصادية والسعرية الحالية لا يبدو أنها تسارعت جوهرياً مقارنة بما سبق، وأنه ليس من المناسب رفع سعر الفائدة في هذا التوقيت. ولا يذكر البيان ما إذا كان العضوان نفساهما قد اعترضا في التصويت المنفصل على أسعار تسهيلات البنك.
وسيكون سعر الفائدة المطبق على تسهيلة الودائع التكميلية، وهو السعر المطبق على أرصدة الحسابات الجارية التي تحتفظ بها المؤسسات المالية لدى البنك باستثناء أرصدة الاحتياطي الإلزامي، عند 1.25 في المئة. وسيكون سعر الإقراض الأساسي المطبق بموجب تسهيلة الإقراض التكميلية عند 1.5 في المئة، وكذلك سعر الخصم الأساسي المنصوص عليه في الفقرة ذاتها من القانون عند 1.5 في المئة، وإن كان خصم الكمبيالات معلقاً حالياً.
ويسري كل ذلك اعتباراً من 24 سبتمبر. وبذلك تستقر تسهيلة الودائع عند مستوى موازٍ لتوجيه سعر الفائدة، فيما يقع سعر الإقراض الأساسي أعلى منه بخمس وعشرين نقطة أساس، وفق حسابنا.
| البند | السعر الجديد | يسري من |
|---|---|---|
| سعر الفائدة على القروض لليلة واحدة من دون ضمانات، التوجيه | نحو 1.25% | 24 سبتمبر 2026 |
| تسهيلة الودائع التكميلية | 1.25% | 24 سبتمبر 2026 |
| سعر الإقراض الأساسي، تسهيلة الإقراض التكميلية | 1.5% | 24 سبتمبر 2026 |
| سعر الخصم الأساسي | 1.5% | 24 سبتمبر 2026 |
المصدر: بنك اليابان، تغيير التوجيه الخاص بعمليات سوق النقد، 18 سبتمبر 2026. يسري سعر الخصم الأساسي على خصم الكمبيالات، وهو معلق حالياً.
واتُّخذ قراران آخران بالإجماع لا بالتصويت المنقسم. فبشأن عمليات توفير الأموال الداعمة لتمويل الاستجابة للتغير المناخي، حوّل البنك سعر الإقراض إلى سعر متغير ووضع حدوداً قصوى لمبالغ القروض، بهدف تقديم دعم مستقر لجهود القطاع الخاص في مجال التغير المناخي مع ضمان سلاسة إدارة عمليات السوق. كما غيّر أسعار الإقراض في العمليات الداعمة للمؤسسات المالية في مناطق الكوارث وفي العمليات مقابل الضمانات المجمّعة، وأزال زلزال شرق اليابان الكبير من فئة الكوارث المحددة بعد صرف القروض في مايو 2027، في ضوء عوامل منها الاستخدام الأخير لهذه العملية.
لماذا تحرك المجلس
التقييم هو أن الاقتصاد الياباني تعافى باعتدال، وإن ظهر بعض الضعف في جوانب منه، لأسباب منها تأثير الوضع في الشرق الأوسط. ويُتوقع أن يستمر النمو باعتدال، إذ رغم أن ارتفاع أسعار النفط الخام المرتبط بالوضع في الشرق الأوسط يُتوقع أن يضغط على النشاط الاقتصادي، فمن المرجح أن يستند الاقتصاد إلى عوامل منها الإجراءات الحكومية المختلفة وزيادة الطلب العالمي المرتبط بالذكاء الاصطناعي.
وظل معدل الارتفاع السنوي في مؤشر أسعار المنتجين مرتفعاً، بما يعكس تأثير توسع الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، إضافة إلى ارتفاع أسعار النفط الخام وانخفاض قيمة الين. وترتفع أسعار المستهلكين باستثناء الأغذية الطازجة باعتدال، مع بدء انتقال الضغوط الصعودية على الأسعار في المعاملات بين الشركات إلى أسعار المستهلكين، واستمرار تمرير زيادات الأجور إلى أسعار البيع.
وترتيب ذلك الوصف هو، في قراءتنا، ما يحمل القرار: أسعار المنتجين ترتفع أولاً، ثم تنتقل تكاليف المعاملات بين الشركات إلى أسعار المستهلكين، وتُمرَّر زيادات الأجور إلى أسعار البيع. وواصلت توقعات التضخم للأجلين المتوسط والطويل ارتفاعها، ويقترب التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين من 2 في المئة. ويتطور النشاط الاقتصادي والأسعار بما يتماشى عموماً مع السيناريو الأساسي في تقرير توقعات النشاط الاقتصادي والأسعار الصادر في يوليو 2026.
وفي جانب المخاطر، سُمّيت مسائل الوضع في الشرق الأوسط وتوسع الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي وتطورات أسعار الصرف جميعاً بوصفها تستحق الانتباه. وقال البنك أيضاً إن هناك خطراً بأن ينحرف التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين صعوداً إلى مستوى يتجاوز هدف استقرار الأسعار البالغ 2 في المئة، في ضوء عوامل منها استمرار تحول الشركات نحو رفع الأجور والأسعار واستمرار ارتفاع توقعات التضخم للأجلين المتوسط والطويل. وظلت الأوضاع المالية تيسيرية، مع بقاء أسعار الفائدة الحقيقية عند مستويات منخفضة في الآجال القصيرة إلى المتوسطة بصورة رئيسية، ويُتوقع أن تبقى تيسيرية بعد تغيير سعر الفائدة.
الاقتصاديون كادوا يستبعدون التثبيت
وجد استطلاع أجرته رويترز بين 1 و8 سبتمبر أن 66 من أصل 68 اقتصادياً، أي 97 في المئة، توقعوا رفع الفائدة إلى 1.25 في المئة في 18 سبتمبر، ارتفاعاً من 57 في المئة في الاستطلاع السابق.
ونُشرت بيانات التجارة اليابانية لشهر أغسطس قبل يومين من القرار. فقد أظهرت أرقام الجمارك الصادرة عن وزارة المالية في 16 سبتمبر أن صادرات أغسطس بلغت 10,048,375 مليون ين بزيادة 19.3 في المئة على أساس سنوي، والواردات 11,153,982 مليون ين بزيادة 28.0 في المئة، ليسجل الميزان عجزاً قدره 1,105,607 ملايين ين مقابل 294,090 مليوناً قبل عام. ونمت الواردات بوتيرة أسرع من الصادرات بمقدار 8.7 نقطة مئوية، وفق حسابنا، وجاء العجز عند 3.76 أضعاف حجمه قبل عام، باتساع قدره 811,517 مليون ين خلال اثني عشر شهراً. ويعادل عجز الشهر 11.0 في المئة من صادرات الشهر، وفق حسابنا. وذلك هو مزيج الين الضعيف والطاقة المكلفة الذي سمّاه البنك في فقرة أسعار المنتجين، وقد وصل إلى الحساب الخارجي، في قراءتنا.
اليابان تشدد وتايوان تثبت
رفع الاحتياطي الفيدرالي نطاقه المستهدف بمقدار ربع نقطة مئوية إلى ما بين 3.75 و4.00 في المئة في 16 سبتمبر بإجماع أعضائه الاثني عشر. وتبعته اليابان الآن بربع نقطتها. ويقع سقف النطاق الأميركي أعلى من التوجيه الياباني الجديد بمقدار 2.75 نقطة مئوية وقاعه أعلى منه بمقدار 2.50 نقطة، وفق حسابنا.
ولم تتحرك تايوان في 17 سبتمبر، إذ أبقت سعر الخصم عند 2.000 في المئة ورفعت سقف نسبة القرض إلى قيمة العقار للمنزل الثاني من 60 في المئة إلى 70 في المئة. ويتوقع بنكها المركزي تضخماً في أسعار المستهلكين عند 2.03 في المئة هذا العام و1.83 في المئة العام المقبل. ولم يُنشر أي توقع مماثل مع القرار في طوكيو، لذا لا نضع الاثنين في مقارنة هنا.
لماذا يهم: ربع النقطة أقل أهمية من المنطق الذي صدر معها. فقد استند القرار إلى اقتراب التضخم الأساسي من 2 في المئة، وإلى انتقال الضغوط الصعودية في المعاملات بين الشركات إلى أسعار المستهلكين، وإلى تمرير زيادات الأجور إلى أسعار البيع. وذلك نقاش حول كيفية تشكّل الأسعار في اليابان لا حول شهر واحد من البيانات، وهو في قراءتنا النقاش الذي يحكم مدى ما سيذهب إليه البنك لاحقاً: فالخطر المسمّى إلى جانبه هو انحراف التضخم الأساسي صعوداً فوق هدف 2 في المئة، لا قصوره دونه. وبالنسبة إلى المقترضين اليابانيين، وإلى المؤسسات المالية التي تحتفظ بأرصدة حسابات جارية لدى البنك، يصل الأثر العملي في 24 سبتمبر، حين يسري سعر تسهيلة الودائع البالغ 1.25 في المئة وسعر الإقراض الأساسي البالغ 1.5 في المئة معاً.
نظرة مستقبلية: يصدر السجل المنشور للنقاش في ملخص الآراء في 1 أكتوبر وفي محضر الاجتماع في 5 نوفمبر، وكلاهما في الثامنة وخمسين دقيقة صباحاً بتوقيت طوكيو. ولم يصاحب هذه الجولة تقرير توقعات، لذا فإن المجموعة الكاملة التالية من التوقعات تصدر مع الاجتماع الذي ينتهي في 30 أكتوبر. وقد اعترض العضوان كلاهما على الرفع في هذا الاجتماع، ولذا فإن السؤال القريب الذي ستجيب عنه تلك الوثائق هو ما إذا كان هذا الرأي قد كسب أي أرضية داخل المجلس، والسؤال الأوسع هو ما إذا كانت 1.25 في المئة محطة في الطريق أم قريبة من حيث يعتزم البنك التوقف. ويتصل تقييم البنك المعلن للمخاطر بهذا السؤال: فقد سمّى خطر انحراف التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين صعوداً فوق هدف 2 في المئة إذا واصلت الشركات التحول نحو رفع الأجور والأسعار وواصلت توقعات التضخم للأجلين المتوسط والطويل ارتفاعها.
المصادر: بنك اليابان، وزارة المالية اليابانية، رويترز، سي إن بي سي، الاحتياطي الفيدرالي، البنك المركزي في تايوان.
