الذهب يصمد دون نطاق 4500 دولار مع ضغط مخاطر رفع الفائدة الأمريكية على الطلب على الملاذ الآمن

ظل الذهب تحت الضغط قرب نطاق 4500 دولار للأونصة بعد عدة جلسات من الضعف، مع إعادة تقييم الأسواق لاحتمالات التوصل إلى اتفاق أمريكي إيراني، في حين واصلت توقعات ارتفاع أسعار الفائدة الضغط على المعدن الذي لا يدرّ عائداً.

تعكس هذه الحركة بيئة سوقية أكثر تعقيداً من مجرد تراجع في المخاطر الجيوسياسية. فحالة عدم اليقين في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط والمخاوف التضخمية لا تزال تدعم الطلب على الملاذ الآمن، لكن تنامي التوقعات بتشديد السياسة النقدية الأمريكية وارتفاع عوائد السندات وصلابة الدولار ترفع من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب.

خلال الجلسة المشار إليها، تداول الذهب الفوري عند نحو 4484 إلى 4491 دولاراً للأونصة، منخفضاً بنحو 0.4% إلى 0.5%. وأغلق عقد الذهب الآجل الأقرب استحقاقاً في بورصة كومكس قرب 4500.40 دولار، منخفضاً 0.46%، مسجلاً أدنى تسوية له منذ 27 مارس 2026. وامتدت هذه الحركة لتطيل سلسلة خسائر قصيرة الأجل، إذ تراجع الذهب لجلستين متتاليتين وخسر نحو 39.40 دولاراً أو 0.87%. والأهم من ذلك أن المعدن تراجع في 8 من أصل 11 جلسة ماضية، مما يدل على أن الضغط حول مستوى 4500 دولار يعكس فقداناً أوسع للزخم وليس مجرد يوم تداول متقلب واحد.

أصبحت منطقة 4500 دولار الآن نقطة مرجعية مهمة على المدى القصير للمتداولين. فقد تحرك الذهب حول هذا المستوى لعدة جلسات، مع مواجهة كل محاولة لاستعادة زخم صعودي أقوى مقاومةً من دولار أكثر صلابة وتوقعات متصاعدة لأسعار الفائدة. ويشير هذا الأداء السعري إلى أن المستثمرين يعيدون تقييم حجم علاوة الملاذ الآمن التي ينبغي أن تبقى متضمنة في السوق، في حين تظل الإشارات الدبلوماسية المتعلقة بالمحادثات الأمريكية الإيرانية غير محسومة. وأي تحسّن في الاحتمالات المتصوَّرة للتوصل إلى اتفاق قد يقلّص الطلب الفوري على الأصول الدفاعية، حتى لو ظلت حالة عدم اليقين الجيوسياسية الأوسع قائمة.

والفارق الجوهري هو أن المخاطر الجيوسياسية الحالية تحمل أيضاً طابعاً تضخمياً. فارتفاع أسعار النفط وعدم اليقين بشأن طرق الإمداد في الشرق الأوسط يمكن أن ينعكس مباشرة على تكاليف الطاقة ونفقات الشحن وتوقعات التضخم الأوسع. وفي الأحوال العادية، تدعم التوترات الجيوسياسية الذهب لأن المستثمرين يبحثون عن الحماية من عدم اليقين. لكن في الوضع الحالي، يمكن للضغوط نفسها أن تُبقي مخاطر التضخم مرتفعة، مما يصعّب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي التحول نحو سياسة أكثر تيسيراً. وهذا يخلق بيئة أكثر صعوبة للذهب، لأن الطلب على الملاذ الآمن تقابله توقعات بتشديد الأوضاع النقدية.

أصبحت توقعات أسعار الفائدة من أقوى محركات ضعف الذهب الأخير. فالمتداولون يسعّرون على نحو متزايد احتمال اضطرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة قبل نهاية العام إذا استمرت الضغوط التضخمية. وقد قلّص ذلك توقعات خفض الفائدة على المدى القريب ودعم الدولار. وبما أن الذهب مُسعّر بالدولار الأمريكي، فإن قوة الدولار تجعل المعدن أكثر تكلفة لحاملي العملات الأخرى. وفي الوقت ذاته، يزيد ارتفاع عوائد سندات الخزانة من الجاذبية النسبية للأصول المدرّة للفائدة، مما يقلّل من جاذبية الذهب لأنه لا يولّد دخلاً.

ولهذا يمكن أن يضعف الذهب حتى عندما تظل حالة عدم اليقين مرتفعة. فالسوق لا يقول بالضرورة إن المخاطر الجيوسياسية منخفضة، بل يقول إن مخاطر التضخم والسياسة النقدية قد تكون أكثر تأثيراً على المدى القصير. وإذا اعتقد المستثمرون أن أسعار النفط أو اضطرابات الإمداد أو توقعات التضخم ستُبقي الفيدرالي متشدداً، فإن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب ترتفع. وهذا يمكن أن يضغط على الأسعار حتى في الفترات التي يزيد فيها المستثمرون عادةً من انكشافهم على أصول الملاذ الآمن.

كما تُظهر بيانات الأداء الأخيرة أن التراجع ينبغي النظر إليه ضمن سياق أوسع. فالذهب منخفض بنحو 2.3% خلال الشهر الماضي، لكنه لا يزال أعلى بأكثر من 36% على أساس سنوي. وهذا يعني أن الحركة الأخيرة لا تزال تصحيحاً ضمن اتجاه صعودي أكبر بكثير، وليست دليلاً واضحاً على انعكاس هيكلي. فعلى مدى العام الماضي، استفاد الذهب من طلب البنوك المركزية والمخاوف المالية المستمرة والتشظي الجيوسياسي واهتمام المستثمرين بالأصول التي يمكن أن تتحوط ضد مخاطر العملة والسياسة. ولم تختفِ هذه المحركات طويلة الأجل، لكن التوازن قصير الأجل تحوّل ضد المعدن.

في الوقت الحالي، يركّز السوق على ما إذا كان الذهب قادراً على استعادة نطاق 4500 دولار بثقة، أو ما إذا كان الضعف الأخير يفتح الباب أمام جني أرباح أعمق. فالتحرك المستدام دون 4500 دولار قد يشجّع المتداولين على المدى القصير على اختبار مستويات دعم أدنى، خصوصاً إذا ظل الدولار قوياً وواصلت عوائد سندات الخزانة الارتفاع. وفي هذا السيناريو، قد يواجه الذهب ضغوطاً إضافية من عمليات البيع القائمة على الزخم وتراجع الطلب التكتيكي.

ومع ذلك، فإن استمرار ضغوط الهبوط ليس مضموناً. فتجدد التوتر في المفاوضات الأمريكية الإيرانية، أو تصعيد جديد في الشرق الأوسط، أو بيانات تضخم أمريكية أضعف، أو نبرة أكثر تيسيراً من مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يمكن أن تعيد بسرعة الدعم للذهب. ويظل السوق شديد الحساسية لتغيرات التوقعات لأن المراكز قد تكيّفت بالفعل بعد عدة جلسات ضعيفة. وإذا تحوّل المشهد مجدداً نحو عوائد أدنى أو توترات جيوسياسية متجددة، فقد يتعافى الذهب بسرعة من منطقة 4500 دولار.

والخلاصة الرئيسية هي أن ضعف الذهب الأخير لا ينبغي تفسيره ببساطة كإشارة إلى أن المستثمرين أكثر اطمئناناً للأوضاع الجيوسياسية. فالقراءة الأدق هي أن الذهب يواجه إعادة تسعير مدفوعة بالسياسة النقدية. فالصدمات التضخمية تُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي حذراً، في حين تضغط توقعات ارتفاع الفائدة وعوائد السندات وقوة الدولار على المعدن. وقد قلّص هذا المزيج مؤقتاً من جاذبية الذهب رغم الخلفية العالمية غير المؤكدة.

وستعتمد المرحلة المقبلة على ثلاث إشارات. الأولى هي ما إذا كانت بيانات التضخم الأمريكية ستؤكد أن ضغوط الأسعار آخذة في الانحسار أم ستظل قوية بما يكفي لإبقاء توقعات رفع الفائدة قائمة. والثانية هي ما إذا كانت المحادثات الأمريكية الإيرانية ستقلّص علاوة الملاذ الآمن الفورية أم أن تجدد عدم اليقين سيعيد الطلب الدفاعي إلى السوق. والثالثة هي ما إذا كان الدولار وعوائد سندات الخزانة سيواصلان الارتفاع، لأن كليهما يؤثر مباشرة في أداء الذهب على المدى القصير.

يظل الذهب مقياساً كلياً رئيسياً. فحركته دون منطقة 4500 دولار وحولها تعكس صراع السوق لتسعير المخاطر الجيوسياسية ومخاطر التضخم ومخاطر السياسة النقدية في آنٍ واحد. وفي الوقت الحالي، تحوّل التوازن نحو الضغط الناتج عن ارتفاع الفائدة وقوة الدولار. لكن مع بقاء المعدن أعلى بقوة على أساس سنوي، تظل قصة الذهب الأوسع قائمة ما لم يشهد السوق تراجعاً مستداماً في مخاطر التضخم وعدم اليقين الجيوسياسي وطلب البنوك المركزية في آنٍ واحد.