نصيف ساويرس يتحرك للاستحواذ على أو سي آي جلوبال وإخراجها من البورصة عند 4.10 يورو للسهم مع استمرار جمود أوراسكوم

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

تحرّك نصيف ساويرس للاستحواذ على “أو سي آي جلوبال” وإخراجها من البورصة، عارضاً على المساهمين مخرجاً نقدياً قد ينهي نزاعاً على الحوكمة والاستراتيجية امتد أشهراً حول واحدة من أبرز المجموعات الصناعية التي أسستها عائلة أعمال مصرية. وأكدت “أو سي آي جلوبال” في 24 يونيو أنها تلقت بياناً من “إن إن إس هولدنغ (قبرص) المحدودة”، أداة استثمار عائلة ساويرس وأكبر مساهم في الشركة، بنيتها إطلاق عرض شراء نقدي طوعي عام لجميع الأسهم المُصدرة والقائمة في الشركة بسعر 4.10 يورو شامل الأرباح الموزعة للسهم. وتصف “إن إن إس” الخطوة بأنها مخرج من الجمود المحيط بصفقة اندماج “أو سي آي” المقترحة مع “أوراسكوم للإنشاء”.

واستناداً إلى عدد أسهم “أو سي آي” القائمة المُفصح عنه والبالغ 211,357,989 سهماً، يشير السعر إلى قيمة سهمية قصوى تبلغ نحو 866.6 مليون يورو إذا طُبّق على كامل رأس المال. ويُقرأ هذا الرقم كقيمة إجمالية ضمنية لا كالمبلغ النقدي الذي ستحتاج “إن إن إس” لتمويله، لأن “إن إن إس” أصلاً أكبر مساهم في “أو سي آي”، لذا ستعتمد النفقة الفعلية على الحصة التي تسيطر عليها “إن إن إس” والأطراف المرتبطة بها، والهيكل النهائي، وعدد المساهمين الآخرين الذين يقبلون العرض. وبهذا العدد من الأسهم، تعادل كل 0.10 يورو من سعر العرض نحو 21 مليون يورو من القيمة السهمية، ولهذا ستهم الشروط الدقيقة مساهمي الأقلية.

مخرج نقدي مقابل اندماج أوراسكوم

ويُبنى العرض حول توتر واضح. فقد أعلنت “أو سي آي” و”أوراسكوم للإنشاء” في ديسمبر 2025 اتفاقاً ملزماً للاندماج بهدف إنشاء منصة بنية تحتية واستثمار قابلة للتوسع، مرتكزها أبوظبي، يُعاد تسميتها “أوراسكوم” وتُنظَّم حول ثلاث ركائز: أوراسكوم للبنية التحتية، وأوراسكوم للإنشاء، وأوراسكوم كابيتال. وبموجب الشروط المتفق عليها، يحصل مساهمو “أو سي آي” على 0.4634 سهم من “أوراسكوم للإنشاء” مقابل كل سهم في “أو سي آي”، ليصبح لديهم نحو 47% من الشركة الموسعة. وحُدِّدت نسبة المبادلة على أساس قيمة سهمية تبلغ نحو 1.35 مليار دولار لـ”أو سي آي” ونحو 1.52 مليار دولار لـ”أوراسكوم للإنشاء”، مع حصول “أو سي آي” على نحو 97.2 مليون سهم جديد في “أوراسكوم” مقابل أعمالها، بدعم من رأي إنصاف من “روتشيلد وشركاه” وتقييم مستقل من “بي دي أو”.

وتعثّر هذا المسار في يناير 2026. فقد قيّدت دائرة الشركات في محكمة استئناف أمستردام، بناءً على دعوى رفعتها جمعية المستثمرين الهولندية “في إي بي”، جدول أعمال الجمعية العمومية غير العادية لـ”أو سي آي” المقررة في 22 يناير، وعيّنت مديرَين مؤقتَين في الشركة، فأُزيلت صفقة الاندماج من التصويت وبقيت “أو سي آي” في حالة جمود. ومنذ ذلك الحين دفع بعض المساهمين نحو مخرج نقدي صافٍ بدلاً من الاندماج القائم على تبادل الأسهم، ما هيّأ المواجهة التي يهدف عرض “إن إن إس” إلى حلّها.

موقف مجلس الإدارة وضمانات الحوكمة

وقالت “أو سي آي” إن “إن إن إس” قدّمت أول مقترح لعرض نقدي في 11 مايو، وبعده أجرى المجلس، باستثناء نصيف ساويرس ونادية ساويرس اللذين تنحّيا عن كل المناقشات والقرارات، محادثات مع “إن إن إس” بشأن عرض محتمل. وقال المجلس إنه قيّم المقترح بمساعدة مستشارين ماليين وقانونيين مستقلين ووازنه مقابل سيناريوهات بديلة، منها تصفية مَلِيئة، وهو معيار قاسٍ على نحو غير معتاد لشركة مدرجة ويشير إلى مدى صعوبة استمرار الهيكل الحالي دون حل واضح في نظر المجلس.

وموقف المجلس هجين عن قصد. فباستثناء الأعضاء المعينين من المحكمة، لا يزال يرى أن اندماج “أوراسكوم للإنشاء” نتيجة استراتيجية مقنعة، فيما يدرك أن بعض المساهمين يريدون يقيناً نقدياً، لذا يدعم عرضاً نقدياً عند 4.10 يورو لكن بالاقتران مع صفقة أوراسكوم، بما يتيح لمن يفضّل البقاء مستثمراً المشاركة في المجموعة الموسعة، وهو موقف يقول إن عدة كبار مساهمين يشاركونه إياه. ولم يقرر الأعضاء المعينون من المحكمة بعد ما إذا كانوا سيدعمون العرض أو يسمحون بعقد جمعية مساهمين للموافقة على صفقة أوراسكوم، لذا فإن الخطوة التالية إجرائية وحوكمية بقدر ما هي تجارية.

آلية العرض والسياق المؤسسي

والهيكل عرض استحواذ عام هولندي معتاد، وما زال في مرحلة مبكرة. وقالت “إن إن إس”، وهي جزء من مجموعة “إن إن إس” المملوكة للقطاع الخاص التي أسسها ساويرس في 2008 وتستثمر رأسمال العائلة في الأسهم العامة والخاصة والائتمان والعقارات، إن لديها موارد كافية لتمويل العرض وتعتزم تقديم مسودة مستند العرض إلى هيئة الأسواق المالية الهولندية خلال الأسبوع التالي، على أن يُنشر بعد موافقة الهيئة. وحتى تُعتمد تلك الوثيقة وتُنشر، يبقى هذا عرضاً طوعياً مزمعاً لا عملية عرض رسمية مكتملة. وسعر 4.10 يورو شامل الأرباح الموزعة، أي يتضمن استحقاق التوزيعات ما لم تنص الوثائق النهائية على خلاف ذلك.

ويجب قراءة التقييم في ضوء تحوّل “أو سي آي”. فعلى مدى السنوات الأخيرة بسّطت الشركة نفسها من مجموعة متنوعة في الأسمدة والميثانول والكيماويات إلى أداة استثمار وقابضة أصغر بكثير عبر سلسلة من عمليات بيع الأصول الكبيرة، عائدةً بأكثر من 7 مليارات دولار إلى المساهمين منذ 2022. وهذا التحول هو سبب انتقال النقاش من الأداء التشغيلي إلى تخصيص رأس المال والحوكمة وجدوى الإدراج: فشركة ذات بصمة تشغيلية متقلصة وعمليات بيع كبيرة سابقة ونهاية استراتيجية متنازع عليها تواجه خيارات ضيقة، هي إعادة النقد أو الاندماج مع منصة أخرى أو الخروج من البورصة أو التصفية.

لماذا يهم

تعود جذور “أو سي آي” إلى مجمّع أوراسكوم الصناعي الذي بنته عائلة ساويرس، إحدى أشهر سلالات الأعمال في مصر والمنطقة، لذا فإن التحرك لإخراج الشركة من البورصة وإعادة تشكيلها حول اندماج أوراسكوم لحظة مهمة في تاريخ الشركات بالمنطقة رغم أن الكيان المدرج مقره هولندا. وبالنسبة للمستثمرين والمجموعات العائلية الإقليمية، هي دراسة حالة حية لعدة موضوعات في آن: استخدام رأس المال العائلي الخاص لشراء حصص الأقلية العامة، والتوتر بين اندماج استراتيجي ومخرج نقدي فوري، ودور المحاكم والجهات التنظيمية المستقلة في حماية مساهمي الأقلية، إذ أظهرت العملية القضائية الهولندية بالفعل كيف يمكن لحقوق الأقلية ورقابة المجلس والمديرين المعينين قضائياً أن تعيد تشكيل توقيت الصفقة وهيكلها حتى حين يرى مساهم مسيطر والشركتان التشغيليتان منطقاً صناعياً واضحاً. كما تتسق الحالة مع نمط إقليمي أوسع يزن فيه المؤسسون وكبار المالكين إخراج أصول مدرجة من البورصة حين تجعل تقييمات السوق العامة ونزاعات الحوكمة الهيكل المدرج مرهقاً، وسيحدد حلّها مستقبل مجموعة مرتبطة بأوراسكوم تبقى أنشطتها الإنشائية والبنية التحتية، من الطاقة والمياه إلى السكك فائقة السرعة، متشابكة مع اقتصاد المشاريع في المنطقة.

نظرة مستقبلية

المؤشرات التالية هي قرار الأعضاء المعينين من المحكمة، وتقديم مستند العرض والموافقة التنظيمية عليه، وما إذا كانت “أو سي آي” قادرة على الجمع بين مخرج نقدي عند 4.10 يورو للسهم وصفقة أوراسكوم بطريقة تُرضي كلاً من المساهمين الباحثين عن اليقين ومن يريدون البقاء مستثمرين. فحل نظيف سيجمع بين يقين نقدي للخارجين ومسار للمستثمرين المستمرين نحو منصة أوراسكوم المقترحة، ما يزيل عبئاً مطوّلاً ويوضح الهيكل لـ”أو سي آي” و”أوراسكوم للإنشاء” ومساهميهما. أما استمرار الجمود فسيبقي المجموعة في حالة انتقال ويرفع جاذبية بدائل أقل جاذبية، منها مزيد من بيع الأصول أو تصفية منظمة، تاركاً عرض 4.10 يورو محوراً في خيار بين مخرج نقدي واستمرار استراتيجي وحل خاضع لإشراف قضائي.

المصادر: أو سي آي جلوبال؛ أوراسكوم للإنشاء؛ رويترز.

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي