نمو عرض النقود في منطقة اليورو يتسارع في مايو مع بلوغ إقراض الشركات أعلى مستوى في ثلاث سنوات
تعزز نمو النقود والائتمان في منطقة اليورو في مايو، في دليل إضافي على أن ظروف السيولة تتحسن تدريجياً عبر التكتل. فقد ارتفع المؤشر النقدي الواسع M3 بنسبة 3.2% على أساس سنوي، صعوداً من 2.7% في أبريل، فيما تسارع إقراض البنوك للشركات إلى أسرع وتيرة في نحو ثلاث سنوات، وفق بيانات البنك المركزي الأوروبي الصادرة في 29 يونيو.
وتفصيل الإقراض هو الجزء الأهم في البيانات. فقد ارتفع النمو السنوي للقروض المعدلة للشركات غير المالية إلى 4.0% في مايو من 3.4% في أبريل، فيما صعدت قروض الأسر إلى 3.1% من 3.0%. ويشير الجمع بين نمو أسرع لعرض النقود وائتمان أقوى للشركات وإقراض أسري أكثر صلابة قليلاً إلى تعافٍ تدريجي في الطلب على التمويل لا إلى طفرة ائتمانية مفاجئة، ويوحي بأن الضغط الانكماشي من دورة التشديد السابقة آخذ في التلاشي.
انتعاش تقوده الشركات
والتقسيم القطاعي مهم لأن ائتمان الشركات عادةً أكثر حساسية لثقة الأعمال وخطط الاستثمار واحتياجات رأس المال العامل من ائتمان الأسر. فنمو قروض الشركات البالغ 4.0% بات يفوق بوضوح نمو قروض الأسر البالغ 3.1%، باتساع للفجوة إلى 0.9 نقطة مئوية في مايو من 0.4 نقطة في أبريل، ما يشير إلى أن الشركات تستجيب أسرع من الأسر لتحسن بيئة الائتمان. وقد يعكس ذلك نوايا استثمار أقوى أو نشاط إعادة تمويل أو ببساطة مناخ إقراض أكثر راحة، لكن الاتجاه واضح: لم تعد قناة التمويل بالضعف الذي كانت عليه خلال المرحلة الأكثر تشدداً من الدورة. والتسارع تقوده الشركات، وهو عموماً إشارة أمتن للنشاط والاستثمار من انتعاش يقوده المستهلك.
لماذا يهم
بالنسبة للخليج والمنطقة الأوسع، ليست بيانات منطقة اليورو النقدية مؤشراً فنياً بعيداً. فأوروبا سوق رئيسية لطاقة المنطقة وبتروكيماوياتها ومنتجاتها المكررة ومدخلاتها الصناعية، ومصدر محوري للاستثمار والتكنولوجيا والسلع الرأسمالية وتدفقات السياحة، لذا تدعم دورة ائتمان أوروبية أمتن الطلب الخارجي على مصدّري المنطقة وتحسّن الرؤية للشركات المنكشفة على التجارة مع أوروبا. كما تهم البيانات عبر العملات: فمعظم عملات الخليج مرتبطة بالدولار، لذا يؤثر سعر اليورو/الدولار على الكلفة النسبية للواردات الأوروبية وقيمة الأصول المقومة باليورو لدى مستثمري المنطقة. وإذا واصلت سيولة منطقة اليورو وإقراضها التحسن فيما تبقى سياسة أميركا أكثر تشدداً نسبياً، فقد يصبح هذا التباين في السياسة أكثر صلة بتدفقات رأس المال وتوقعات سعر الصرف.
نظرة مستقبلية
الاختبارات التالية هي بيانات التضخم الأولية لمنطقة اليورو مطلع يوليو ونبرة تواصل البنك المركزي الأوروبي بشأن السياسة. فإذا واصل نمو النقود وإقراض الشركات التعزز فيما يبقى التضخم قرب الهدف، فستدعم البيانات صورة طلب أوروبية أكثر استقراراً في النصف الثاني من العام؛ أما إذا أثبت التضخم لزوجته، فقد يقلّص ائتمان أقوى مساحة البنك للتيسير أكثر. وفي الوقت الراهن، تشير بيانات مايو إلى تضخم معتدل لا إلى فرط نشاط.
المصادر: البنك المركزي الأوروبي.
