شركات الأوراق المالية الصينية ترفع خصومها 36.6 في المئة فيما يتباطأ كل مجموع آخر
بلغ إجمالي أصول المؤسسات المالية الصينية 562.20 تريليون يوان في نهاية الربع الثاني من 2026، وفق ما أعلنه بنك الشعب الصيني في 3 سبتمبر، بارتفاع 7.7 في المئة عن العام السابق. وتباطأ كل مكون من مكونات ذلك الرقم مقارنة بالربع الأول باستثناء قطاع الأوراق المالية، الذي تسارع على جانبي ميزانيته العمومية، إذ نمت خصومه 36.6 في المئة.
وسطر الأوراق المالية صغير بما يكفي ليمر دون انتباه. فعند 20.37 تريليون يوان يمثل 3.6 في المئة من إجمالي الأصول، وفق حسابنا، مقابل 497.98 تريليون للمؤسسات المصرفية.
كل سطر أبطأ إلا واحداً
| النمو السنوي في الأصول | الربع الثاني 2026 | الربع الأول 2026 |
|---|---|---|
| الإجمالي | 7.7% | 8.8% |
| المؤسسات المصرفية | 6.6% | 8.0% |
| مؤسسات الأوراق المالية | 29.8% | 25.4% |
| مؤسسات التأمين | 11.8% | 12.2% |
إصدارات نهاية الربع الصادرة عن المصرف المركزي والمجمعة من الإدارة الوطنية للتنظيم المالي ولجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية. وتستثني المؤسسات المصرفية المصرف المركزي وتشمل الفروع الخارجية. وتضم مؤسسات الأوراق المالية شركات الأوراق المالية والعقود الآجلة وإدارة الصناديق.
والنمط ذاته يسري على الخصوم. فإجمالي الخصوم البالغ 514.48 تريليون يوان نما 7.9 في المئة مقابل 9.0 في المئة في الربع الأول، وتباطأت الخصوم المصرفية إلى 6.8 في المئة من 8.1 في المئة، والتأمين إلى 12.2 في المئة من 12.7 في المئة، فيما تسارعت الأوراق المالية إلى 36.6 في المئة من 30.9 في المئة.
الخصوم تسبق الأصول ورأس المال معاً
بلغت حقوق الملكية في القطاعات الثلاثة 47.73 تريليون يوان بارتفاع 4.9 في المئة، وهو أبطأ نمو بين المجاميع الرئيسية ونزولاً من 6.3 في المئة في الربع الأول.
وبالنسبة لقطاع الأوراق المالية تحديداً، نمت الخصوم 36.6 في المئة والأصول 29.8 في المئة وحقوق الملكية 8.1 في المئة. أي أن الخصوم تنمو أسرع من الأصول بـ6.8 نقطة مئوية ومن رأس المال بـ28.5 نقطة، وفق حسابنا، وهو ما يتسق مع توسع أكثر اعتماداً على الخصوم ويظهر مباشرة في نسبة الأصول إلى حقوق الملكية أدناه.
| الأصول إلى حقوق الملكية | الربع الثاني 2026 | الربع الأول 2026 |
|---|---|---|
| المؤسسات المصرفية | 12.57 | 12.68 |
| مؤسسات التأمين | 10.78 | 11.23 |
| مؤسسات الأوراق المالية | 5.04 | 4.79 |
نسبة أصول القطاع إلى حقوق ملكيته، وفق حسابنا من المستويات المنشورة. وتبقى شركات الأوراق المالية الأقل رفعاً مالياً بين القطاعات الثلاثة، وهي الوحيدة التي ارتفع رفعها المالي خلال الربع.
وتلك هي النتيجة، وينبغي قراءتها بعناية في الاتجاهين. فشركات الأوراق المالية ترفع نحو 5 أضعاف حقوق ملكيتها مقابل قرابة 13 ضعفاً للمصارف، أي أن القطاع ينطلق من موقع متحفظ. لكنه الوحيد الذي يبتعد عن ذلك الموقع بينما يتباطأ سائر النظام.
وينشر المصرف المركزي التعريف والأرقام ولا يقدم تفسيراً لما دفع حركة الأوراق المالية. ولأن شركات الصناديق تقع داخل التصنيف إلى جانب شركات الأوراق المالية والعقود الآجلة، فإن السطر يعكس ميزانيات الوسطاء وصناعة إدارة الأصول معاً، ولا يفصل الإصدار بينهما.
النظام أضاف 5.86 تريليون يوان في ربع واحد
ارتفع إجمالي الأصول من 556.34 تريليون يوان في نهاية مارس إلى 562.20 تريليون في نهاية يونيو، بزيادة قدرها 5.86 تريليون يوان في ثلاثة أشهر، وفق حسابنا. وصعدت حصة حقوق الملكية من إجمالي الأصول إلى 8.49 في المئة من 8.41 في المئة، وفق حسابنا. ويعطي طرح الخصوم من الأصول 47.72 تريليون مقابل 47.73 تريليون منشورة لحقوق الملكية، بفارق تقريب قدره 0.01 تريليون.
وللسياق، وضع تقرير الإحصاءات المالية الصادر في 14 أغسطس نمو المعروض النقدي الواسع عند 7.7 في المئة في نهاية يوليو، مع بلوغه 355.51 تريليون يوان، ورصيد التمويل الإجمالي للاقتصاد الحقيقي عند 463.27 تريليون يوان بارتفاع 7.4 في المئة. وبلغ تدفق التمويل الإجمالي في الأشهر السبعة الأولى 22.25 تريليون يوان، بانخفاض 1.74 تريليون عن الفترة ذاتها من 2025.
لماذا يهم: يتباطأ النظام المصرفي على الأصول والخصوم ورأس المال في آن واحد، وهو توسع أبطأ في الميزانية العمومية عبر قطاع بأكمله لا انكماش، إذ لا يزال كل سطر ينمو، ويشير رقم تدفق التمويل الإجمالي في الاتجاه ذاته بائتمان أقل بمقدار 1.74 تريليون يوان في سبعة أشهر مقارنة بالعام السابق. وفي مقابل ذلك يتوسع قطاع واحد بقرابة 30 في المئة على الأصول وقرابة 37 في المئة على الخصوم. وأياً كان ما يدفعه فهو ليس القوة ذاتها التي تعمل على بقية النظام، وهو يحدث في الجزء الذي يتوسط مخاطر السوق لا مخاطر الائتمان. ويبقى تحفظ الحجم في مكانه إلى جانب معدل النمو: عند 3.6 في المئة من أصول النظام ورفع مالي يقارب 5 أضعاف، وفق حسابنا، هذا قطاع صغير يتحرك في الاتجاه المعاكس لقطاع أكبر منه بكثير. ولا ينشر المصرف المركزي بيانات سيولة أو ترابط أو جودة رأس مال إلى جانب هذه الأرقام، لذا يدعم الإصدار قولاً عن التركيب لا قولاً عن المخاطر النظامية.
النظرة المستقبلية: سيبين إصدار نهاية الربع الثالث، المتوقع نحو ديسمبر، ما إذا كان تسارع الأوراق المالية نمطاً على ربعين أم أطول، والسطر المحدد الجدير بالمتابعة هو ما إذا كان نمو حقوق الملكية البالغ 8.1 في المئة سيبدأ في تقليص الفجوة مع نمو الخصوم البالغ 36.6 في المئة أم سيتخلف أكثر. فإذا واصل الرفع المالي ارتفاعه من 5.04 أضعاف، تقلصت المسافة عن 12.57 ضعفاً للنظام المصرفي سريعاً بهذه المعدلات. والسؤال الثاني هو ما سيفعله المجموع: تباطأ نمو إجمالي الأصول من 8.8 في المئة إلى 7.7 في المئة في ربع واحد بينما يسير المعروض النقدي الواسع عند 7.7 في المئة والتمويل الإجمالي عند 7.4 في المئة، أي أن المقاييس الثلاثة تقاربت، وأي تباطؤ إضافي في السطر المصرفي سيدفع إجمالي النظام دون المجاميع النقدية.
المصادر: بنك الشعب الصيني.
