أوراسكوم كونستراكشون تستهدف إتمام اندماجها مع أو سي آي في ديسمبر بإصدار 97.2 مليون سهم

بقلم فريق ذي إيدج للأبحاث

تتوقع أوراسكوم كونستراكشون إتمام اندماجها مع أو سي آي إن في خلال ديسمبر 2026، على أن تصدر 97.2 مليون سهم جديد لصالح أو سي آي، بعدما وافق مساهمو الشركتين على الصفقة.

وبالنسبة إلى مستثمري أو سي آي، يحوّل الجدولان الزمنيان للشركتين نزاعا طويلا إلى مواعيد محددة، إذ يُتوقع أن يجري آخر تداول لأسهمهم المدرجة في أمستردام في 26 نوفمبر، على أن يتسلم المساهمون المؤهلون المقيدون في السجل في تاريخ الاستحقاق أسهم أوراسكوم كونستراكشون. أما مساهمو أوراسكوم كونستراكشون الحاليون، فسيرفع الإصدار عدد أسهم شركتهم 88.17 في المئة، وستشكل الأسهم الجديدة 46.86 في المئة من رأس المال الموسع.

وبموجب الهيكل المعلن في 9 ديسمبر 2025، تنقل أو سي آي كل أصولها والتزاماتها تقريبا عبر الانقسام إلى شركة تابعة جديدة مملوكة لها بالكامل، ثم تنقل ملكية هذه الشركة إلى أوراسكوم كونستراكشون مقابل الأسهم الجديدة. وبعد ذلك توزع أو سي آي تلك الأسهم على مساهميها، قبل تصفيتها وشطب إدراجها.

وحددت الشركة في جدولها المتوقع، الذي أفصحت عنه للبورصة المصرية ونشرته على موقعها الإلكتروني في 1 نوفمبر، ثلاث خطوات من جانبها. فمجلس إدارتها يجتمع في 5 نوفمبر لاعتماد زيادة رأس المال وتخصيص الأسهم لصالح أو سي آي، رهنا باستيفاء الشروط المتبقية للاندماج.

ومن المقرر إصدار الأسهم الجديدة وإدراجها في سوق أبوظبي للأوراق المالية والبورصة المصرية في 24 نوفمبر، فيما يُتوقع أن يبدأ قيدها في حسابات مساهمي أو سي آي المؤهلين في 8 ديسمبر تقريبا.

وكان مساهمو أوراسكوم كونستراكشون قد وافقوا على الاندماج في 22 يناير 2026، ولا حاجة إلى تصويت جديد منهم. وتقول الشركة إن الجدول يستند إلى تقديرات حالية وقابل للتغيير، لأن بعض الخطوات يتوقف على أطراف ثالثة وعلى موعد الحصول على الموافقات التنظيمية المطلوبة.

تسعة مواعيد ترسم المسار من انقسام أو سي آي إلى الموعد النهائي للصفقة

وتسير روزنامة أو سي آي بالتوازي، إذ يُتوقع أن يصبح الانقسام نافذا في 2 نوفمبر بعد توقيع عقد الانقسام. وكانت المحكمة الابتدائية في أمستردام قد أكدت في 20 أكتوبر عدم اعتراض أي دائن عليه.

ووافقت يورونكست أمستردام على شطب أسهم أو سي آي اعتبارا من 27 نوفمبر، وهو أيضا الموعد المتوقع لانتهاء الحق في توزيع أسهم أوراسكوم كونستراكشون. ويُتوقع حاليا أن يحل تاريخ الاستحقاق في 30 نوفمبر، غير أنه لن يُحدَّد قبل تسوية فترة القبول اللاحقة لإغلاق العرض النقدي.

الجدول الزمني المتوقع، 2026

التواريخ كما تعلنها كل شركة. ويتوقف تاريخ الاستحقاق لدى أو سي آي وكل خطوة لاحقة على تسوية فترة القبول اللاحقة لإغلاق العرض، التي لم تحددها إن إن إس بعد. وباستثناء مواعيد العرض، تقول أو سي آي إن مواعيدها تبقى أيضا رهنا بالشروط وخطوات التنفيذ المتبقية للاندماج، بما في ذلك تنفيذه قبل الموعد النهائي في 30 ديسمبر.

وتتوقع أو سي آي أن تبدأ إجراءات حلها وتصفيتها بين ديسمبر 2026 والنصف الأول من 2027، مؤكدة أن ذلك لن يحدث قبل شطب أسهمها. وقد يتسلم المساهمون الذين لم تكتمل بيانات التسوية الخاصة بهم أسهم أوراسكوم كونستراكشون في وقت لاحق لغيرهم، وفق ترتيبات الحسابات المعلقة الواردة في وثائق الاجتماع.

الأسهم الحرة المشاركة في التصويت أيدت الصفقة بنسبة 98.32 في المئة

وعقد مساهمو أو سي آي جمعية عامة غير عادية في 30 أكتوبر. وبلغ عدد الأسهم الحاضرة أو الممثلة 155.7 مليون سهم، أي نحو 73.79 في المئة من الأصوات التي يحق الإدلاء بها، بحسب الشركة. وأُقرت قرارات الاندماج بنسبة 99.85 في المئة من الأصوات المدلى بها، دون احتساب الممتنعين، فيما أُقر بيع أو سي آي نيتروجين بنسبة 99.84 في المئة.

وحظي كل قرار كذلك بأغلبية الأصوات التي أدلى بها مساهمو الأقلية. وصوتت الأسهم الحرة الحاضرة بنسبة 98.32 في المئة لصالح الاندماج، دون احتساب الممتنعين، وإن كانت تمثل نحو 21 في المئة من إجمالي الأسهم الحرة ولا تشمل أسهم العائلة.

وجاء التصويت بعد حكم قضائي صدر مطلع الشهر. ففي 7 أكتوبر، رفضت غرفة المؤسسات في محكمة الاستئناف في أمستردام التماسا قدمته في إي بي وبعض المساهمين الآخرين، وامتنعت عن الأمر بالتحقيق في سياسة أو سي آي وسير شؤونها.

وكنا قد عرضنا في يونيو الخطوات التي اتُّخذت في يناير وأخرجت الاندماج من الاجتماع الأول لأو سي آي. ثم وافق المديرون الذين عينتهم الغرفة في يناير، خلال يوليو، على طرح الصفقة لتصويت جديد، على أن يكون قرار الموافقة مشروطا بتقديم إن إن إس عرضها النقدي وإعلانه غير مشروط وتسويته.

كما عرض هؤلاء المديرون مخاوفهم من الهيكل الأصلي، إذ رأوا أن مصالح الأقلية لم تنعكس بالقدر الكافي، مستندين من بين أمور أخرى إلى أن المساهمين لن يتمكنوا جميعا من تسلم أسهم أوراسكوم كونستراكشون عبر حساب أوراق مالية قائم، وإلى أن ضريبة الاستقطاع الهولندية على توزيعات الأرباح كانت ستقع على شريحة كبيرة من المساهمين الآخرين، لا على المساهم المسيطر في نهاية المطاف. ومع إضافة العرض النقدي، خلصوا إلى أن الاندماج يمنح مصالح مساهمي الأقلية وزنا كافيا ومعقولا.

الموعد الأولي لإغلاق العرض يسبق إصدار الأسهم بأسبوع

وكنا قد عرضنا في يونيو العرض النقدي بالكامل البالغ 4.10 يورو للسهم، شاملا توزيعات الأرباح، المقدم من إن إن إس القابضة قبرص المحدودة، حين كانت الشركة لا تزال تحمل اسم أو سي آي جلوبال. وتُغلق فترة العرض الأولية في 17 نوفمبر عند الساعة 16:40 بتوقيت غرينتش. وستحدد إن إن إس بعد ذلك فترة قبول لاحقة للإغلاق، وتقول أو سي آي إن تاريخ الاستحقاق لن يُحدَّد قبل تسوية تلك الفترة.

وقالت إن إن إس إن العرض لا يخضع لحد أدنى للقبول. وفي 1 يوليو، أوصى مجلس إدارة أو سي آي، باستثناء ناصف ساويرس ونادية ساويرس، بالعرض وبالاندماج معا، ودعا كل مساهم إلى إجراء تقييمه الخاص.

وتؤطر مؤشرات المجلس نفسه هذا الخيار، استنادا إلى سعر إغلاق سهم أوراسكوم كونستراكشون في سوق أبوظبي للأوراق المالية في 30 يونيو. وعلى هذا الأساس، قدّر المجلس القيمة الضمنية للاندماج بنحو 6.08 يورو لسهم أو سي آي، أو 5.16 يورو بعد خصم ضريبة الاستقطاع على توزيعات الأرباح. وبهذه القيم، كان مسار الأسهم يتفوق على السعر النقدي بنسبة 48 في المئة قبل ضريبة الاستقطاع، وبنسبة 26 في المئة بعد خصمها.

وتتغير قيمة مسار الأسهم مع سعر سهم أوراسكوم كونستراكشون، ولم تعلن أي من الشركتين رقما أحدث. أما معامل المبادلة البالغ 0.4634 سهم في أوراسكوم كونستراكشون لكل سهم في أو سي آي، الذي عرضناه أيضا في يونيو، فيبقى دون تغيير، كما أعلنت أوراسكوم كونستراكشون في 7 يوليو.

أما خيار التصفية فيدر عائدا أقل، إذ قدّرت ألفاريز آند مارسال، التي كلفها مجلس إدارة أو سي آي، القيمة المخصومة التوضيحية لتصفية منظمة لشركة مليئة بما بين 3.21 و3.73 يورو للسهم قبل الضريبة. وبعد الضريبة، تراوح النطاق بين 2.73 و3.17 يورو. وتوقع المديرون المعينون من المحكمة أن تمتد هذه العملية حتى 2031 على الأقل، بتكاليف كبيرة.

وتحدد الضرائب ما يتسلمه كثير من المساهمين فعليا. فستبيع أو سي آي جزءا من أسهم أوراسكوم كونستراكشون لتمويل ضريبة الاستقطاع الهولندية، المفروضة بنسبة 15 في المئة وفق المعدلات الحالية، ويُحدَّد عدد الأسهم المبيعة بناء على هذه النسبة، على أن يُموَّل أي عجز لحساب الشركة المندمجة. ولا يشكل البيع شرطا للتوزيع، وقد أعلنت إن إن إس أنها تعتزم عرض شراء تلك الأسهم بسعر السوق.

وفي قراءة ذي إيدج، فإن الموعد الأجدر بالمتابعة لا يقع على جانب أوراسكوم كونستراكشون. فإن إن إس لم تحدد بعد فترة القبول اللاحقة للإغلاق، وإذا طالت انتقل معها تاريخ الاستحقاق وقيد الأسهم، لتبقى المدة الفاصلة بين 8 ديسمبر والموعد النهائي في 30 ديسمبر الهامش الوحيد في الخطة، ما لم يُمدَّد هذا الموعد مجددا كما حدث في يوليو.

أوراسكوم كونستراكشون تجلب أعمالا متراكمة بقيمة 10.9 مليار دولار إلى المجموعة الموسعة

وسجلت الشركة التي ينتقل إليها مستثمرو أو سي آي إيرادات بلغت 2.98 مليار دولار في النصف الأول، وأرباحا قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء قدرها 200.9 مليون دولار. ويعادل ذلك هامشا نسبته 6.75 في المئة، فيما بلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين 115.3 مليون دولار.

وبلغت إيرادات الربع الثاني 1.51 مليار دولار، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 92.6 مليون دولار. وجاء هامش الربع البالغ 6.13 في المئة دون هامش النصف الأول، وقالت الشركة إن التدفق النقدي التشغيلي سجل خروجا في الربع، انعكاسا لتوقيت رأس المال العامل في مصر، وإن ذلك أدى إلى ارتفاع الدين.

نتائج النصف الأول من 2026، بملايين الدولارات

من بيان نتائج أوراسكوم كونستراكشون الصادر في 14 أغسطس 2026، والهوامش الواردة في النص محسوبة من هذه الأرقام.

وبلغت الأعمال المتراكمة الموحدة 10.9 مليار دولار في نهاية يونيو. وعند احتساب حصة الشركة البالغة 50 في المئة في المقاول البلجيكي بيسكس، بلغت الأعمال المتراكمة على أساس افتراضي 14.5 مليار دولار.

وزادت الأعمال المتراكمة الموحدة 21.1 في المئة من 9.0 مليار دولار في نهاية العام الماضي، وكانت قد بلغت 9.4 مليار دولار في نهاية مارس. ووصلت قيمة العقود الجديدة الموحدة إلى 4.8 مليار دولار في النصف الأول، وقالت الشركة إن مراكز البيانات تصدرتها، إذ تجاوزت محفظة إنشاء مراكز البيانات لديها في الولايات المتحدة 2 جيجاوات بحلول منتصف أغسطس.

ما نراقبه:

5 نوفمبر: يجتمع مجلس إدارة أوراسكوم كونستراكشون للنظر في زيادة رأس المال وتخصيص الأسهم الجديدة لصالح أو سي آي.

17 نوفمبر، 16:40 بتوقيت غرينتش: موعد إغلاق فترة العرض المقدم من إن إن إس.

24 نوفمبر: الموعد المستهدف لإصدار الأسهم الجديدة وإدراجها في سوق أبوظبي للأوراق المالية والبورصة المصرية.

26 نوفمبر: آخر يوم تداول متوقع لأسهم أو سي آي في يورونكست أمستردام.

30 ديسمبر: الموعد النهائي لتنفيذ الاندماج.

الأرقام من الجدول الزمني المتوقع الذي أفصحت عنه أوراسكوم كونستراكشون للبورصة المصرية في 1 نوفمبر 2026، وبيانها الصادر في 7 يوليو 2026، وبيانات نتائجها الصادرة في 31 مارس و14 مايو و14 أغسطس 2026، وإجمالي أسهمها البالغ 110,243,935 سهما كما تظهر في صفحة علاقات المستثمرين، ومن إعلانات أو سي آي إن في الصادرة في 9 ديسمبر 2025 و1 يوليو و7 أكتوبر و30 أكتوبر 2026؛ والنسب المئوية والنسب والمقارنات غير المنسوبة إلى مصدر من حساب ذي إيدج.

المصادر: أوراسكوم كونستراكشون، أو سي آي إن في، البورصة المصرية، ذي إيدج.

اشترك في النشرة المجانية

تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي