فاتورة النفط في مصر هي المخاطرة لا المحرك الرئيسي: التجارة غير النفطية تستأثر بـ71 في المئة من اتساع العجز
اتسع عجز الميزان التجاري السلعي في مصر بمقدار 9.5 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025/2026، وجاء نحو سبعة أعشار هذا الاتساع من سلع لا علاقة لها بالطاقة.
ويُظهر بيان أداء ميزان المدفوعات الصادر عن البنك المركزي المصري للفترة من يوليو إلى مارس ارتفاع عجز الميزان التجاري السلعي بنسبة 24.6 في المئة إلى 47.8 مليار دولار. وفي داخله، اتسع العجز غير النفطي بمقدار 6.7 مليار دولار أو 23.8 في المئة إلى 34.7 مليار دولار، فيما اتسع عجز التجارة النفطية بمقدار 2.8 مليار دولار أو 26.8 في المئة إلى 13.1 مليار دولار. وبذلك تستأثر التجارة غير النفطية بنحو 71 في المئة من الاتساع، والنفط بنحو 29 في المئة. أما على مستوى المستوى المطلق، فيمثل العجز النفطي 13.1 مليار دولار من إجمالي 47.8 مليار دولار، أي نحو 27 في المئة.
ويتعارض ذلك مع الإطار الذي توحي به التوقعات المتداولة حالياً. فقد توقع بنك “مورغان ستانلي” أن يظل عجز تجارة الطاقة في مصر أحد أبرز مصادر الضغط على الحساب الجاري خلال السنة المنتهية في يونيو 2027، عند نطاق يتراوح بين 18 و23 مليار دولار وفق مسار أسعار النفط والتوترات الإقليمية، بحسب ما نقلته “بلومبرغ” في 15 أغسطس. ويعطي السيناريو المتفائل، الذي يفترض تراجع النفط وإعادة فتح مضيق هرمز، نحو 18 مليار دولار، والسيناريو الأساسي نحو 20 ملياراً، والسيناريو الضاغط نحو 23 ملياراً مع بلوغ عجز الحساب الجاري 17 مليار دولار.
وبمقارنة تلك السيناريوهات بالأداء الفعلي، تبدو أقل حدة مما توحي به. فعجز النفط البالغ 13.1 مليار دولار في تسعة أشهر يعادل على أساس سنوي آلي نحو 17.5 مليار دولار. ويقع السيناريو المتفائل أعلى من هذا المعدل بنحو 3 في المئة، والأساسي بنحو 15 في المئة، والضاغط بنحو 32 في المئة. وهذه مقارنة حجم لا توقعاً، إذ لا يتضمن المعدل أي رؤية للأسعار وتغطي سيناريوهات البنك سنة مالية مختلفة، لكنها تؤطر النقاش بأمانة: النتيجة الجيدة قريبة مما هو قائم بالفعل، والسيئة أسوأ بنحو الثلث.
قصة الطاقة هي قصة الغاز
ترتفع دقة تحديد الضغط عند تفكيك الحساب النفطي.
ارتفعت الواردات النفطية بمقدار 2.8 مليار دولار أو 19.5 في المئة إلى 17.3 مليار دولار. وداخل هذا الرقم، زادت واردات الغاز الطبيعي 2.6 مليار دولار وواردات النفط الخام 831.1 مليون دولار، فيما تراجعت واردات المنتجات البترولية 603.2 مليون دولار نتيجة انخفاض الكميات. وبذلك يستأثر الغاز الطبيعي وحده بنحو 93 في المئة من الزيادة في فاتورة الواردات النفطية، وبنحو 27 في المئة من إجمالي اتساع العجز التجاري السلعي.
أما جانب الصادرات فلم يتحرك تقريباً. إذ ارتفعت الصادرات النفطية 55 مليون دولار فقط لتصل إلى 4.2 مليار دولار، مع إلغاء تراجع صادرات الخام البالغ 330.2 مليون دولار معظم الزيادة في شحنات الغاز الطبيعي والمنتجات البترولية. وبذلك يكون تدهور الطاقة في مصر حدثاً يقتصر تقريباً على جانب الواردات ويتركز في الغاز.
ولهذا أهمية في قراءة المخاطر المستقبلية. فقد أفاد صندوق النقد الدولي في مراجعته السابعة المنشورة في 13 أغسطس بأن فاتورة الواردات اتسعت بنحو 3.5 مليار دولار بين مارس ويونيو، واستأثر الغاز الطبيعي بنحو نصف الزيادة، بعدما فرض توقف إمدادات الغاز عبر الأنابيب في مارس شراء غاز طبيعي مسال مرتفع التكلفة. واستؤنفت الإمدادات في أبريل في إطار عقود طويلة الأجل. وتنتهي بيانات التسعة أشهر في مارس، بينما يقع الجزء الأشد من صدمة الغاز بعدها.
الاستنزاف الأكبر ليس النفط
الرقم الأهم في البيان ليس في الحساب التجاري.
اتسع عجز دخل الاستثمار في مصر بنسبة 18.2 في المئة ليصل إلى 14.4 مليار دولار من 12.2 مليار دولار، مع ارتفاع مدفوعات دخل الاستثمار 2.3 مليار دولار إلى 16.4 مليار دولار مقابل متحصلات تناهز ملياري دولار. وهذا العجز أكبر من عجز التجارة النفطية بالكامل البالغ 13.1 مليار دولار.
وتدفع مصر اليوم لخدمة رأس المال الأجنبي أكثر مما تدفعه، صافياً، مقابل الطاقة. فسعر النفط هو البند المتقلب والذي يولّد التوقعات، أما حساب الدخل فهو التكلفة الثابتة التي تتحرك مع أسعار الفائدة العالمية ورصيد الالتزامات الخارجية لا مع سعر البرميل.
ما الذي يمسك بالحساب
سجل عجز الحساب الجاري 14.6 مليار دولار رغم عجز سلعي بلغ 47.8 مليار دولار، لأن تدفقين غير سلعيين يقومان بمعظم أعمال التعويض.
فقد ارتفع صافي التحويلات الجارية من دون مقابل بنسبة 31.1 في المئة إلى 34.7 مليار دولار، مدفوعاً أساساً بتحويلات المصريين العاملين بالخارج، وارتفع فائض الخدمات 19.2 في المئة إلى 12.9 مليار دولار بفعل إيرادات السياحة وتعافي رسوم عبور قناة السويس. وبلغ مجموعهما 47.6 مليار دولار، أي ما يعادل 99.6 في المئة من العجز التجاري السلعي. كما ارتفعت التحويلات وحدها نحو 8.2 مليار دولار على أساس سنوي، فاستوعبت نحو 87 في المئة من تدهور التجارة السلعية البالغ 9.5 مليار دولار.
ويقدّر صندوق النقد الدولي تدفقات التحويلات بما يقارب 10 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2024/2025، ينشأ نحو 74 في المئة منها في دول مجلس التعاون الخليجي. ولا ينبغي قراءة هذا التركز بوصفه تحوطاً طبيعياً. فالتحويلات أقوى واقٍ خارجي لمصر، لكن استمداد ثلاثة أرباعها من كتلة اقتصادية واحدة يعني أن الواقي والمخاطرة يتشاركان المنطقة نفسها.
وفي ما عدا ذلك صمد الحساب. فقد تحسّن العجز الكلي لميزان المدفوعات إلى 1.8 مليار دولار، وسجّل الحساب الرأسمالي والمالي صافي تدفقات داخلة بلغ 9.9 مليار دولار، مع صافي استثمار أجنبي مباشر بلغ 13 مليار دولار، فيما سجّلت استثمارات المحافظ صافي تدفقات خارجة بلغ 4.4 مليار دولار خلال التسعة أشهر، منها 9.5 مليار دولار في الربع من يناير إلى مارس. وبلغ إجمالي الاحتياطيات الدولية 64 مليار دولار في نهاية يناير، ووصل إلى 119 في المئة من مقياس كفاية الاحتياطيات لدى الصندوق بنهاية يونيو.
حساسية النفط وحدودها
يفيد الصندوق بأن ارتفاع أسعار النفط العالمية بمقدار 10 دولارات للبرميل يوسّع عجز الحساب الجاري بنحو 0.3 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي سنوياً، ويقدّر العجز عند 4.5 في المئة من الناتج في السنة المالية 2025/2026، ويشير إلى أن الموازنة المصرية تفترض سعراً يناهز 75 دولاراً للبرميل. وعلى ناتج محلي للسنة المالية 2025/2026 يبلغ نحو 407 مليارات دولار، وهو رقم تشير إليه نسبتان مستقلتان للبنك المركزي بفارق لا يتجاوز 0.4 في المئة، تساوي تلك الحساسية نحو 1.2 مليار دولار سنوياً لكل 10 دولارات. وهو رقم يخص السنة المالية 2025/2026 ولا ينبغي نقله إلى سيناريوهات “مورغان ستانلي” للسنة المالية 2026/2027 التي تقوم على ناتج اسمي أكبر لا ينشره الصندوق بالدولار.
وبلغ متوسط خام برنت 117.29 دولاراً في أبريل 2026، وفق إدارة معلومات الطاقة الأميركية، قبل أن يتراجع إلى متوسط 83.76 دولاراً في يوليو، أي أعلى بـ8.76 دولار من افتراض الموازنة.
كما يضع الصندوق سيناريو هبوطياً، لكنه ليس سيناريو نفط ولا ينبغي الاستشهاد به على هذا النحو. فهو يفترض النفط عند 103 دولارات إلى جانب إعادة فتح مضيق هرمز، وبقاء حركة قناة السويس عند مستوياتها الحالية، وإيرادات سياحة أقل بـ5 في المئة من التوقعات الأساسية، وانخفاضاً في تدفقات المحافظ يعادل نحو نصف ما شهدته في النصف الثاني من السنة المالية 2025/2026، وارتفاعاً في هوامش الائتمان بمقدار 150 نقطة أساس. والاتساع الناتج البالغ 0.6 نقطة مئوية هو الأثر المجمع لهذه العوامل الستة.
ما الذي يجب مراقبته
تنبثق ثلاثة أسئلة من بيانات التسعة أشهر: هل ترتفع حصة النفط البالغة نحو 29 في المئة من تدهور الميزان التجاري لتقترب من الوزن الذي توحي به السيناريوهات المستقبلية بعد دخول صدمة الغاز اللاحقة لمارس إلى الأرقام؟ وهل تستطيع التحويلات مواصلة استيعاب ما يقارب 90 في المئة من فجوة سلعية آخذة في الاتساع؟ وهل يواصل عجز دخل الاستثمار، وهو اليوم أكبر بند استنزاف منفرد للحساب الجاري وقد تجاوز بالفعل فاتورة النفط، النمو بوتيرة 18 في المئة سنوياً؟
المصادر
البنك المركزي المصري، بيان صحفي: أداء ميزان المدفوعات خلال يوليو/مارس من السنة المالية 2025/2026 · صندوق النقد الدولي، تقرير قُطري رقم 26/224، أغسطس 2026، والبيان الصحفي رقم 26/271 · “بلومبرغ”، 15 أغسطس 2026 · إدارة معلومات الطاقة الأميركية، سلسلة السعر الفوري لخام برنت الأوروبي. حسابات فريق أبحاث “ذي إيدج”.
